Воспроизводственная природа корпоративных слияний и поглощений в нефинансовом секторе экономики | Вестн. Том. гос. ун-та. Экономика. 2016. № 1(33).

Воспроизводственная природа корпоративных слияний и поглощений в нефинансовом секторе экономики

Цикличность процессов развития на основе интеграции и дезинтеграции характерна для открытых систем различной природы, включая социально-экономические. Нефинансовый сектор корпоративной экономики рассматривается в качестве открытой системы, специфика процессов производства продуктов в которой характеризует ее как среду, способную к воспроизводству интеграционных процессов. Выявлены факторы воспроизводственной природы корпоративной интеграции в нефинансовом секторе экономики, к каковым относятся влияние трансформаций состояний внешнего окружения бизнеса, человеческий фактор и изменение состояний и возможностей компаний на соответствующих этапах их жизненного цикла.

The reproduction nature of corporate merges and absorption in non-financial sector of economy.pdf 1. Воспроизводственная природа интеграционных процессов в различных открытых системах Любая открытая система независимо от своей природы стремится к развитию, приспосабливается к влиянию внешней среды в порядке изменения своей структуры, может наращивать ресурсную базу и добиваться укрепления потенциала в целом для стабильного функционирования или гармонизации своего присутствия в более крупных надсистемах, формируемых элементами внешнего окружения. В условиях ограниченности, взаимозависимости или взаимодополняемости ресурсов развитие открытых систем происходит либо через поглощение меньших систем, либо через слияние с себе подобными с соответствующим изменением структуры и иных внутренних характеристик системы. В условиях постоянно изменяющихся характеристик внешнего окружения, которое может формироваться системами более высокого уровня или масштаба, развитие открытых систем может иметь эволюционную воспроизводственную природу [1]. Развитие через поглощение меньших, зависимых или востребованных в ресурсном отношении систем или через слияние с себе подобными характерно для открытых систем различного происхождения. Например, в природе (естественные системы) наблюдаются конъюнкции биологических систем [2. C. 526], процессы объединения атомов в молекулы и протоклетки и т.д. до образования живых организмов [3]. Для открытой космической системы характерны интеграционно-дезинтеграционные процессы, обусловленные влиянием на подсистемы внешней среды (гравитации), взаимным влиянием подсистем и их взаимодействием (например, поглощения крупными галактиками галактик меньшего размера [4, 5], слияния галактик сопоставимой массы [6], формирование новых звезд в результате столкновений галактик [6] с последующим их вовлечением в эволюционные процессы преобразования структуры космического пространства). Аналогичными природным и обусловленными ограниченностью или взаимодополняемостью собственных ресурсов являются процессы интеграции социально-экономических систем, в частности территориальных, в результате которых формируются сложные пространственно-организованные социально-экономические надсистемы, контуры которых не совпадают с территориальными границами суверенных государств. Например, одной из характеристик современных процессов глобализации является не связанное с колонизацией вовлечение лидерами мировой экономики развивающихся стран и регионов других государств в международное экономическое взаимодействие, которое может носить партнерский (слияния) или зависимый (поглощения) от перспектив сотрудничества характер. Примером зависимого взаимодействия является известная специфика экономического взаимодействия России с лидирующими странами, в котором индустриально сырьевая развивающаяся российская экономика играет роль источника ресурсов для постиндустриальных экономик Запада [7. C. 14]. В качестве примера слияния социально-экономических систем можно привести формирование странами устойчивых и конкурентоспособных межгосударственных альянсов. Так, осознание перспектив совместного экономического развития, формирования единого рынка и единой финансовой системы (экономические мотивы), перспектив усиления геополитического влияния на международной арене (политические мотивы), решения социальных проблем и проблем повышения качества жизни населения (социальные мотивы) стали движущими европейскую интеграцию факторами. Имеется множество других примеров интеграции в пространствах взаимодействия открытых систем различной природы, и не исчерпывающее многообразие подобных явлений свидетельствует о том, что интеграционные процессы являются объективной характеристикой тенденций развития и адаптации открытых систем к условиям внешней среды. При этом эволюционная теория гласит, что каждая заключительная стадия структурного преобразования любой открытой системы временна и служит началом следующей стадии преобразований ввиду относительности всех форм «предельного равновесия» [1], а объединения систем неразрывно связаны с разъединением [3]. Следовательно, трансформации открытых систем необходимо рассматривать в контексте данного положения теории эволюции, уделяя не меньшее внимание дезинтеграционным процессам. Базисом неоиндустриального развития, к которому в соответствии с новой экономической теорией должна стремиться Россия, является нефинансовый сектор корпоративной экономики. Пространство корпоративной интеграции признается нами большой открытой системой, формируемой пространствами реализации соответствующих проектов слияний/поглощений как открытых систем. Не секрет, что интеграционные процессы в нефинансовом секторе корпоративной экономики приобрели к настоящему времени характер постоянно наблюдаемого явления. Изучение природы (происхождения) его постоянства представляет научный и практический интерес как способствующий выработке понимания о перспективах повышения эффективности корпоративной интеграции в нефинансовом секторе и переломе тенденции доминирования числа неэффективных сделок слияний и поглощений в общем количестве совершаемых [8. C. 17-18]. 2. Разработанность вопроса о воспроизводственной природе корпоративных слияний и поглощений Методологические основы исследования природы интеграционных процессов в нефинансовом секторе корпоративной экономики заложены в трудах классиков экономической теории: А.А. Богданова, Р. Гильфердинга, Н.Д. Кондратьева, В.И. Ленина, К. Маркса, А. Маршалла, В. Ойкена, А. Смита, Й. Шумпетера и др. В отечественной литературе в работах И. А. Бородина, Е. С. Гончаренко, Ю.В. Игнатишина, И.В. Межераупса, А.Е. Молотникова, Я.Ш. Паппэ, A.Д. Радыгина, Н.Б. Рудыка, Е.В. Семенковой, Р.М. Энтова и др. исследованы теоретические аспекты проблем слияний и поглощений компаний, российские особенности совершения сделок в области слияний и поглощений, проблемы совершенствования российского законодательства, вопросы интеграции российских компаний в мировое хозяйство. В работах зарубежных исследователей, включая С. Бекетти, Т. Боллерслева, Р. Бэйли, Дж. Васконселлоса, Д. Глоуба, Ф. Диболда, М. Дутца, П. Линдера, Р. Киша, Р. Нельсона, Ф. Совелла, Р. Таггарта, Л. Уайта, Г. Шеа, затронуты вопросы взаимосвязи макроэкономических факторов и процессов слияний и поглощений. Взаимосвязь долгосрочных циклов экономической динамики и интенсивности интеграции хозяйственных образований отражена в публикациях российских ученых, среди которых особого внимания заслуживают работы Л.И. Абалкина, С.Ю. Глазьева, В.И. Дементьева, К. Перес, С.Ю. Румянцевой, B.Т. Рязанова. О цикличности процессов слияний и поглощений (смены фаз оживления и спада) упоминается в работах зарубежных (М. Портер, П. Гохан) и российских (В.В. Дементьев, Е.Н. Григорьева, Е.Ю. Колова, А.В. Матюшок, А.Д. Радыгин, Р.М. Энтов, В.М. Пашкова) экономистов. Несмотря на большое количество работ, посвященных слияниям и поглощениям, специфика их воспроизводственной природы остается не до конца раскрытой. Анализ работ упомянутых и иных авторов позволил прийти к выводу о том, что воспроизводственная природа процессов слияний и поглощений отождествляется ими с волнообразным их характером, обусловленным и определяемым цикличностью экономических процессов и отраслевых изменений (деловые и жизненные циклы отраслей промышленности). В. В. Дементьев увязывает циклы слияний и поглощений с длинными волнами экономического развития, на стадии зрелости которых в условиях сужения возможностей роста в традиционных направлениях формируется озабоченность бизнеса поиском новых перспективных сфер приложения капитала и этим обусловленная интенсификация конгломератных слияний и поглощений, а на стадии подъема (роста волны) - интенсификация горизонтальных и вертикальных слияний и поглощений для усиления конкурентных позиций на растущем рынке [9. C. 7-74]. Е.Ю. Колова в своей работе акцентирует внимание на обусловленности волнообразного характера трансграничных слияний и поглощений циклами деловой активности, состояния фондового рынка и крупных преобразований в технологической сфере [10. C. 14-15]. Согласно исследованиям А.Д. Радыгина и Р.М. Энтова, интенсификация слияний и поглощений обусловливается предшествующими технологическими или промышленными потрясениями и стимулируется расширением кредитного рынка в результате роста внешних рынков капитала, сопровождающегося развитием фондовых рынков [11. C.71]. В.М. Пашкова рассматривает обусловленность активности на рынке слияний и поглощений подъемами и спадами в экономическом цикле. Согласно ее выводам, волна подъема экономического цикла приводит в действие механизм экономических шоков в отдельных отраслях и способствует формированию благоприятной для совершения сделок среды, что стимулирует рост слияний и поглощений как способа адаптации бизнеса к изменяющимся условиям внешней среды и использования благоприятных перспектив роста. Спад в экономическом цикле приводит к свертыванию процессов слияний и поглощений. При этом сделки, совершенные в период экономического подъема, чаще оказываются неэффективными, тогда как сделки периода спада связаны с существенным ростом капитализации и денежного потока [12]. Е.Н. Григорьева признает обусловленность цикличности процессов слияний и поглощений глобальными экономическими циклами спада и подъема. В периоды экономических подъемов количество и объем сделок слияний и поглощений возрастают, а во время рецессий значительно сокращаются [13. C.12]. А.В. Матюшок цикличность трансграничных слияний и поглощений связывает с активностью частных и суверенных инвестиционных фондов, стратегии которых по скупке активов сменяются их продажами транснациональным компаниям в целях выплаты инвестиционных паев [14. C.16]. Таким образом, современные авторы рассматривают волны слияний и поглощений, признаваемые результатом внешнего влияния развития смежных явлений и систем. При этом за пределами рассмотрения остаются такие, влияющие на количество сделок слияний и поглощений внутренние корпоративные факторы, как: 1. Недостаточная эффективность корпораций, на которую фондовый рынок реагирует снижением рыночной стоимости ее акций с результирующим повышением к ней интереса эффективного собственника. 2. Амбиции предпринимателя, рассматриваемые в рамках теории гордыни, которые могут состоять в предположении о способности лучше, чем рынок, оценить стоимость фирмы или обеспечить более эффективное управление с результирующей максимизацией рыночной стоимости целевой компании. 3. Жизненный цикл корпорации, на этапе роста или спада которого могут реализовываться не обусловленные макроэкономической динамикой стратегии реструктуризации, в том числе слияния и поглощения. Не упоминается и об источнике происхождения целевых компаний, хотя понимание об этом не менее важно в сравнении с иными исследуемыми экономистами вопросами. В то же время ставшие уже историей российской экономики вопросы перераспределения собственности к настоящему времени решены, а потенциально привлекательных для корпоративных инвесторов целевых активов, согласно известным мнениям, практически не осталось [15. C.11]. Другим словами, авторами не уделяется пристального внимания исследованию причин воспроизводства интеграционных процессов в условиях условно конечного числа субъектов корпоративной экономики. Тогда что же является ресурсом для воспроизводства рассматриваемых упомянутыми учеными волн слияний и поглощений? В настоящей работе сделана попытка реализовать системное видение данного вопроса. По нашему мнению, рассмотрение природы слияний и поглощений в контексте их обусловленности только макроэкономической динамикой не охватывает всего спектра реально происходящих в корпоративной сфере процессов. Вопрос о взаимодействии факторов макроэкономического и корпоративного уровня, стимулирующих слияния и поглощения, еще не достаточно изучен. В этой связи позволим себе сделать вывод о неразработанности эволюционной теории в приложении к вопросу о трансформациях структур современных корпораций как открытых систем. Познание природы воспроизводственного характера корпоративной интеграции в нефинансовом секторе экономики представляет научный и практический интерес. Для решения этой задачи с использованием методов систематизации и определения приоритетности явлений, процессов и событий, отражающих функционирование и развитие экономических систем, группировки и сравнения мотивов корпоративной реструктуризации, теоретического обобщения, сравнительного анализа изучены мотивы корпоративных разукрупнений, в результате которых в экономике формируются новые объекты, являющиеся в дальнейшем участниками очередных слияний и поглощений. 3. Нефинансовый сектор производства продуктов различных видов как среда формирования воспроизводственной природы интеграционных процессов в корпоративной сфере Если выделять в экономике финансовый сектор и нефинансовый производительный сектор, то в первом секторе в порядке использования различных продуктов (например, кредитных продуктов в банковском секторе или страховых продуктов страховании), которые подобны по получаемому единственно преследуемому в качестве цели финансовому результату, производится «капитал из капитала». Изменения внешних условий, например на финансовых рынках, включая финансовые кризисы, могут повлиять на изменение объемов востребованного, производимого финансовым сектором капитала (спрос на продукты финансовых организаций) и, следовательно, размеры финансовых результатов финансовых корпораций. Изменения внешнего окружения могут порождать интеграционные процессы в финансовом секторе, которые являются предметом внимания современных экономистов и имеют свою специфику [16-19]. Однако они, как правило, не сопровождаются де-зинтеграционными процедурами, так как разделение компетенций и невозможность совмещать в одном юридическом лице производство различных по своей природе продуктов однозначно законодательно регулируются государством (например, банки не могут осуществлять страховую деятельность). Создание обособленных подразделений финансовых организаций в регионах, сопровождающее финансовую интеграцию, должно квалифицироваться как развитие (расширение) и в корне не соответствует сущности де-зинтеграционных процедур. Выделения же как мера, сопровождающая интеграционные процедуры, могут иметь место лишь у интегрированных корпораций, с финансовыми организациями в их составе, т. е. в случае рассмотрения интегрированных корпоративных структур, производящих разнородные продукты (капитал и товарную продукцию). Например, до начала 2011 г. Банк ВТБ выкупил у московского правительства долю в Банке Москвы (финансовая корпоративная интеграция), а в 2012 г. продал непрофильные алкогольные активы Банка Москвы с целью оптимизации интегрированного бизнеса и извлечения финансовых средств для погашения имевшейся задолженности. Пакет акций размером 43,07% акционерного капитала коньячного завода был продан профильному инвестору (интеграция в нефинансовом секторе) [20]. Кроме того, корпоративная интеграция в финансовом секторе (финансовая интеграция) может сопровождаться усилением числа и роли профильных обособленных подразделений и (или) дочерних обществ как нижестоящего уровня в иерархической структуре финансовой корпорации [21], но не дезин-теграционными процедурами. Так, объединение ОАО «Уралвнешторгбанк» и ОАО «Сибакадембанк» с созданием в 2006 г. ОАО «УРСА Банк» сопровождалось расширением филиальной сети и способствовало увеличению дополнительных офисов [22]. Подобными рассмотренным можем признавать интеграционные процессы в секторе производства услуг, в частности, в сфере образования. Например, современные российские процессы объединения высших учебных заведений для создания крупных мощных по своему потенциалу опорных вузов и сокращения числа филиалов (в том числе для создания условий, в которых высшее образование будут получать исключительно заинтересованные в работе по специальности граждане со средней и высокой успеваемостью) сопровождаются усилением среднепрофессионального образования как нижестоящего уровня иерархически организованной образовательной системы. Ученые-регионалисты в разрабатываемых ими решениях по укрупнению российских регионов предлагают как сопровождающие региональную интеграцию меры по повышению качества регулирования внутригосударственных процессов в различных сферах реформу (укрепление) местного самоуправления, формирующего нижестоящий уровень системы федеративного управления. Таким образом, открытые системы (организации), изначально нацеленные на производство одного продукта (как в случае рассмотрения системы образования или национального управления) либо имеющие право производить исключительно однородный продукт (осуществлять один вид экономической деятельности, как в случае финансовых организаций, зачастую не формируют пространств (секторов), которые характеризуются эволюционными процессами воспроизводства слияний и поглощений, порожденными взаимосвязанностью и взаимной обусловленностью интеграционно-дезинтеграционных стратегий. Субъекты же производительного (нефинансового) сектора корпоративной экономики вправе одновременно производить несколько видов продукции (осуществлять деятельность нескольких видов) в целях извлечения прибыли. Кроме того, процесс производства товарного продукта может включать стадии передела по производству полуфабрикатов, сырья, комплектующих, которые могут выступать самостоятельными продуктами на рынке и производиться как разными подразделениями одной корпорации, так и разными корпорациями. Стремление к обеспечению конкурентоспособности, в том числе за счет реализации интеграционных стратегий, может диктовать необходимость акцентирования усилий на развитии одного или незначительного числа видов деятельности, признаваемых главными, с отдельным рассмотрением роли так называемых непрофильных подразделений по производству завершенного продукта высокой добавленной стоимости и продукта стадии передела (видов экономической деятельности), выделение которых может сопровождать корпоративную интеграцию в нефинансовом секторе экономики. Однако способность выделять непрофильные для основного функционала корпорации как системы элементы (составляющие) еще не означает постоянства интегра-ционно-дезинтеграционных процессов, тем не менее характеризующего корпоративный сектор современности. В связи с актуальностью исследования для выработки решений по увеличению числа результативных (эффективных) сделок слияний и поглощений, причин, порождающих интеграционные процессы, сформулирована задача познания природы воспроизводственного характера слияний и поглощений в нефинансовом секторе экономики. По нашему мнению, он обусловлен влиянием на субъектов корпоративной экономики внешней среды, свойств человеческой личности экономических агентов и изменением состояния и стратегий корпораций на соответствующих этапах их жизненного цикла. 4. Характеристики интеграционньх процессов в нефинансовом секторе корпоративной экономики как явления воспроизводственной приро-дь Постоянство наблюдаемых в нефинансовом секторе корпоративной экономики процессов слияний и поглощений свидетельствует об актуальности формирования понимания о специфике эволюционного процесса их воспроизводства. Считая понятия системы и интеграции взаимосвязанными, П. А. Кошевой отмечает, что «интеграция представляет собой циклическую последовательность смены основных этапов развития системы, предполагающую движение включенных в него компонентов к количественно и качественно новому состоянию. Это динамичный процесс с присущей ему сменой форм, становлением и распадом, имеющий свое начало и завершение, и поэтому должен быть рассмотрен именно во всей совокупности фаз своего развития» [23]. С данным тезисом созвучно понимание интеграции, выработанное В.В. Кур-ченковым и В.И. Токмаковым, которые относят интегрированную систему к динамической, поддающейся рассмотрению с позиции хаоса и порядка. «Эта система, как и физико-химические системы, способна испытывать на себе такие явления, как флуктуации (локальное возмущение, угрожающее общему равновесию системы) и бифуркации (разрушение, распад системы в результате нарушения общего равновесия... Становление и распад - элементы, составляющие одного единого процесса, одной экономической реальности» [24. C. 32, 35]. Считается оправданной реструктуризация путем выделения структурных подразделений, технологически слабо связанных с основным производством, для более эффективного его функционирования и более эффективного функционирования подразделения вне предприятия, чем в его составе [25]. Так, эксперты волну слияний и поглощений в России, наблюдавшуюся вследствие оживления экономики после кризиса [26, 27], связывают с крупными компаниями, которые освобождались от непрофильных активов [28]. Согласно теории бифуркации [29. C. 100-101], если активы или подразделения корпорации негативно воздействуют друг на друга, в ней может возникнуть анергия, избавление от которой возможно при помощи выделения или продажи непрофильных подразделений и которая определяется как разрушение стоимости корпорации в результате: несовместимости части активов (непрофильных активов) с общей производственной структурой корпорации; неспособности текущего менеджмента корпорации одинаково эффективно управлять всеми группами активов корпорации, включая непрофильные активы; отсутствия ресурсов для эффективного использования части активов корпорации (непрофильных активов). Избавление от непрофильных активов и устранение анергий позволяет корпорации добиться эффекта сосредоточения на основном виде деятельности, при котором повышается качество управления основными активами, появляется возможность дополнительно инвестировать в развитие основного бизнеса, сокращаются издержки и др. Например, в 2011-2013 гг. с целью оптимизации деятельности за счет отказа от избыточных функций и сокращения персонала, упрощения процедуры управления и контроля, оптимизации издержек, повышения инвестиционной привлекательности путем сфокусированности на основной деятельности компанией «ЛУКОЙЛ» были выставлены на торги вполне эффективные вспомогательные бизнесы, такие как транспорт и финансовые сервисы, которые признавались для нефтяного бизнеса проблемными [30]. Таким образом, непрофильные подразделения (активы) компании могут стать мишенью корпораций, осуществляющих диверсификационные стратегии [31. C. 186-189]: стратегию вхождения в новые сферы деятельности, одной из форм которого является поглощение аутсайдера по низкой цене уже существующей фирмы для ускорения процесса проникновения на целевой рынок; стратегию диверсификации в родственные отрасли, которая позволяет компаниям объединять производства в единую систему с целью экономии на масштабах; стратегию диверсификации в неродственные отрасли посредством приобретения на выгодных финансовых условиях компаний, позволяющих получить быструю финансовую отдачу в силу своего особого положения (компании, чья стоимость занижена; компании, испытывающие финансовые затруднения; компании, имеющие большой потенциал для роста, но лишенные возможности инвестирования). Причиной принятия решения о выделении подразделения созданной ранее в результате слияния и поглощения компании в самостоятельное общество может являться также проблема снижения эффективности целостного бизнеса, обусловленная [25; 29. С. 99; 32]: трудоемкостью достоверного определения приносящих доход направлений бизнеса и их доходности и убыточных направлений бизнеса; перегруженностью и слишком высокой ответственностью топ-менеджеров, обусловливающих ошибки в принятии решений и де-мотивацию среднего звена управления; «нединамичностью» организационной структуры, при которой управленческая информация проходит слишком долгий путь от первого лица компании до исполнительного уровня и обратно; избыточностью или неэффективной структурой имущественного комплекса и затратами большого объема времени на принятие оперативных решений по большому количеству обеспечивающих, вспомогательных и иных неприоритетных имущественных объектов; необходимостью финансирования подразделений, функционирование которых не является обязательным для развития производства. Другой причиной дезинтеграции (выделений) может стать изменение профиля сформированной в процессе интеграционных процедур корпорации. Например, после слияния украинских корпораций «Метаинвест» и «Смарт-холдинг» непрофильными в портфеле нефтяной группы «Приват» оказались их металлургические активы, проданные российской компании «Евразхол-динг» [33]. В качестве аналогичного примера из российской практики можно привести продажи компанией энергетического машиностроения «Объединенные машиностроительные заводы» активов (завод сварных машиностроительных конструкций, судостроение, предприятия по производству нефтегазового и горного оборудования), которые стали непрофильными после объединения в 2003 г. с концерном «Силовые машины» [34]. Также при мотивации сделок M&A консолидацией избыточных производственных мощностей в отраслях, достигших уровня насыщения, создание стоимости происходит за счет устранения избыточных мощностей [35], что возможно на основе реструктуризации бизнеса в порядке выделения. По словам генерального директора и основного владельца компании «Северсталь» А. Мордашова, в мире создано около 22% избытка производственных металлургических мощностей, что порождает вместе с иными факторами нерентабельность двух третей металлургических компаний. В этой связи российские собственники металлургических активов с 2012 г. начали избавляться от лишних мощностей. Так, компания «Евразхолдинг» продала убыточный металлургический завод Vitkovice в Чехии, компания «Северсталь» продала два своих завода в Северной Америке - Severstal Columbus и Severstal Dearborn [36]. Кроме того, согласно результатам исследований Р. Козлова и А. Москвина [32], несмотря на обоснованность решений о разделении активов его экономической эффективностью, в случае выделений, не связанных с продажами эффективным профильным собственникам или включения выделенных подразделений в воспроизводственные цепочки их взаимодействия с подразделениями, формирующими основной бизнес, проблемой становления и функционирования выделенных подразделений может оказаться кассовый разрыв, причиной возникновения которого является снижение доходов выделенного подразделения вследствие слабости молодой службы менеджмента, маркетинга и сбыта, и роста расходов в связи с формированием самостоятельного административного аппарата, а также повышения цен, направленного на покрытие убытков. В результате холдинг сокращает закупки продукции выделенного подразделения. У выделенного общества возникают проблемы с привлечением кредитов и инвестиций, а также перспективных кадров [32]. Также, по нашему мнению, могут возникать другие проблемы характерные для предприятий малого бизнеса [37]. В связи со снижением эффективности функционирования выделенного подразделения возникает угроза его банкротства или поглощения, что соответствует новому циклу интеграционного процесса. Кроме того, конкурентное преимущество крупных корпораций, которые, создавая сеть взаимодействия с мелкими инновационными компаниями, поглощают их [38. C. 73], не может существовать вечно. Со временем оно нивелируется, теряет силу [38. C. 76]. Поэтому одним из приоритетов компаний, реализующих стратегию глобального инновационного лидерства в условиях изменяющегося внешнего окружения, становится инвестирование в новые проекты, в том числе инвестирование в форме поглощения других предприятий и разукрупнения в форме выделения из структуры корпорации ставшего не профильным бизнеса. Характер влияния трансформаций внешнего окружения бизнеса на выбор стратегий его развития, включающих интеграцион-но-дезинтеграционные стратегии, рассматривается в следующих частях настоящей работы. Различные формы проявления личных устремлений экономических агентов, порождаемых свойствами их человеческих личностей, также могут порождать интеграционно-дезинтеграционные стратегии. К внутренним причинам корпоративной дезинтеграции, являющейся компонентой волнообразного процесса преобразований в корпоративном секторе экономики, относятся те, которые определяются проявлениями личных мотиваций экономических агентов. Рассмотрим их. Отсутствие стратегии совершения сделки слияния или поглощения, разработка которой является предметом функционала менеджмента. Если сделка слияния/поглощения совершена с целью диверсификации в порядке, игнорирующем проработку идей последующей интеграции и генерацию необходимых для интеграции ресурсов, за нею может последовать продажа приобретенных активов как следствие неудавшейся попытки внедрения в новую область [39]. Отсутствие стратегии стратегического развития как важная причина неудач проектов слияний/поглощений отмечается сотрудниками компаний, участвовавших в их реализации (Мaxmobil в Австрии, Hrvatske Telekom в Хорватии, Slovenske Telekommunikacie в Словакии, Matav в Венгрии) [39]. Спекулятивные интересы покупателя. Спекуляции могут иметь место, когда по различным причинам акции целевой компании недооценены рынком из-за недостаточно эффективного корпоративного управления. В такой ситуации собственники приобретают компании по принципу - «купил дешево, привел в порядок и продал» [40]. Например, в начале текущего столетия на Казахстанской фондовой бирже спекулятивные инвесторы скупали недооцененные местным рынком акции компании «Казахтелеком» в надежде на их будущий рост с целью последующей перепродажи по более высокой цене с игнорированием целей участия в управлении обществом и получения дивидендов [41]. Спекулятивные стратегии, по мнению Д.В. Лысенко, также могут строиться на предположении покупателя о финансовой выгоде разукрупнения приобретенной целевой компании для ее продажи по частям. Даже при условии приобретения компании по цене выше рыночной она в дальнейшем может быть продана по частям с получением значительного дохода (мотив продажи вразброс) [42]. Кроме того, спекулятивный покупатель может приобрести с целью последующей перепродажи обремененную долгами компанию или компанию, проходящую процедуру банкротства [42]. Нередко, получая контроль над предприятием, новые собственники не ставят задачу развивать его, увеличивать эффективность и капитализацию, а изначально нацелены на выкачивание активов [15. C. 10]. При этом спекулятивные инвестиции, являющиеся обычной практикой для крупного российского бизнеса, осуществляются, как правило, в непрофильный не масштабный по своим размерам и сравнительно не дорогой по цене приобретения (не более 1,5 млн. долл., с доминированием сделок стоимостью до 450 тыс. долл.) бизнес (например, приобретение металлургическими компаниями магазинов, нефтяными - издательств), что снижает интерес СМИ к данным сделкам. Кроме того, доля закрытых спекулятивных операций с готовым бизнесом на рынке достигает 50%, что также ограничивает наши возможности представить конкретный пример совершения спекуляций из практики реально действующих лиц [43]. Вместе с тем фактором дезинтеграции, отмечаемым многими специалистами, являются конфликты между совладельцами бизнеса по различным вопросам, включая вопросы управления, порождающие невозможность дальнейшего совместного ведения дел, или изменение мотиваций совладельцев крупных компаний. Например, в 2003 г. из состава компании «Россбел» по причине изменения личных мотиваций одного из совладельцев выделилась компания AVK [44]. Вышеизложенное позволяет признавать свойства человеческой личности, определяющие личные мотивации и персональные стратегии экономических агентов, фактором корпоративной дезинтеграции. Таким образом, интеграционные процессы завершаются переходом к новому циклу интеграции, что порождает новый механизм непрерывного совершенствования деятельности отраслевых комплексов. Следовательно, необходимо акцентировать внимание на сопровождаемых корпоративную интеграцию дезинтеграционных процессах, когда интегрированные корпорации, достигнув определенных размеров, приступают к оптимизации бизнеса посредством реорганизации. 5. Факторы воспроизводственной природы корпоративной интеграции в нефинансовом секторе Проведенные исследования позволили систематизировать и развить знания о факторах, порождающих воспроизводственную природу слияний и поглощений в нефинансовом секторе корпоративной экономики. По нашему мнению, к ним относятся: влияние трансформаций внешнего окружения бизнеса, воспроизводство мотиваций и персональных устремлений, как свойств личностей экономических агентов, а также состояние и возможности ведения бизнеса на соответствующем этапе жизненного цикла компании. Рассмотрим данные факторы. I. Трансформации внешней для бизнеса среды. Цикличность интеграционных процессов проявляется в том, что стимулируемое корпоративной интеграцией развитие национальной и глобальной экономических систем, наряду с мерами государственного вмешательства в регулирование национального экономического развития в соответствии с актуальными на соответствующую дату приоритетами, порождает формирование новых для предприятий внешних условий функционирования, что стимулирует новые волны интеграции или дезинтеграции. Достижение первоначальных целей интеграции, включая достижение определенной экономической мощи корпорации, может становиться фактором разукрупнения посредством выделения отдельных производств для дальнейшего приращения эффективности и конкурентоспособности бизнеса. Стремление к выживанию и приобретению новых конкурентных преимуществ подвигает ранее инкорпорированные подразделения к новой интеграции, что порождает формирование в экономике новых эффективных структур, способных к конкурентному взаимодействию и противостоянию на рынке и вносящих свой вклад в изменение общей экономической конъюнктуры, внешнего окружения для автономных и интегрированных корпораций. Например, целую цепь последующих слияний и поглощений могут вызвать конгломератные слияния, что связано с постепенным выявлением неэффективности сложившегося конгломерата, бизнес-единицы которого превращаются в объекты последующих слияний и поглощений [45]. Отождествляя предприятие с открытой социально-экономической системой, являющейся частью более крупных и сложных систем и взаимосвязанной с ними в единое целое, И.А. Баев и Т.И. Гусева приходят к выводу о невозможности его рассмотрения в качестве автономного образования, устойчивость которого определяется только состоянием внутренней среды. Авторы отмечают, что изменяющаяся в процессе повторяющихся циклических колебаний длительностью пять-восемь лет внешняя среда непрерывно порождает изменения условий хозяйствования и стимулирует предприятия к разработке и реализации стратегий выживания или развития [46]. Следовательно, вследствие изменения внешних условий осуществления финансово-хозяйственной деятельности, которые могут носить как позитивный, так и негативный кризисный характер, предприятия могут принимать решения о развитии на основе интеграции или о реализации стратегий разукрупнения. Изменяющаяся внешняя среда непрерывно порождает изменения условий хозяйствования и стимулирует предприятия к разработке и реализации стратегий выживания или развития [46]. То есть фактором повторяемости интеграционных процессов в корпоративной сфере является влияние на деятельность корпораций внешней среды. Примером реализации стратегии адаптации к постоянно меняющимся условиям внешней среды путем реализации стратегии организационной мобильности, предполагающей поглощения других компаний и продажи собственных подразделений, является активность энергетической компании АВВ (Asea Brown Boveri Ltd) в сфере слияний и поглощений и продаж своих подразделений [47]. На рис. 1 представлена упрощенная схема, демонстрирующая взаимосвязь интеграционных и дезинтеграционных стратегий разл

Ключевые слова

открытая система, интеграция, дезинтеграция, воспроизводство, слияния и поглощения, внешняя среда, человеческий фактор, жизненный цикл, open system, integration, disintegration, reproduction, corporation, merges and absorption, environment, human factor, life cycle

Авторы

ФИООрганизацияДополнительноE-mail
Чувелева Елена АнатольевнаСибирский филиал Международного института экономики и правакандидат технических наук, доцент кафедры финансов и бухгалтерского учетаChuvele-vaEA@yandex.ru
Затепякин Олег Аркадьевичфилиал Кузбасского государственного технического университета им. Т.Ф. Горбачевадоктор экономических наук, профессор кафедры экономики и финансовolegzatepyakin@ya.ru
Всего: 2

Ссылки

Шеметов П.В., Петухова С.В. Теория организации: учеб. пособие. М.: ОМЕГА-Л, 2012. [Электронный ресурс]. URL: http://www.irbis.vegu.ru/repos/11574/HTML/index.htm (дата обращения: 11.04.2015).
Давыдов Д.А. Конъюнкции биологических систем как явление самоорганизации // Вестн. МГТУ. 2008. Т. 11, №3. С. 526-532.
Саркисов В.А. Философия биологии [Электронный ресурс]. URL: http://library.by/ porta-lus/modules/philosophy/readme.php?archive=0214&id=1108837665&start_from=&subaction=showfu ll&ucat=1 (дата обращения: 11.04.2015).
Астрономы обнаружили следы поглощения спиральными галактиками более мелких галактик в удаленных районах космоса // Корреспондент.net, 8 сентября 2010, 13:38 [Электронный ресурс]. URL: http://korrespondent.net/tech/science/1114175-astronomy-obnaruzhili-v-kosmose-galaktiki-sposobnye-pogloshchat-drug-druga (дата обращения: 11.04.2015).
Каннибалы в космосе // Учительская газета. 5 апреля 2005. №14 [Электронный ресурс]. URL: http://www.ug.ru/archive/7731 (дата обращения: 11.04.2015).
Галактики [Электронный ресурс]. URL: http://reespace.ru/galaxy/galaxies/ (дата обращения: 11.04.2015).
Абдразакова Э.Р., Архипова Е.В., Дахин А.В. и др. Международная интеграция российских регионов // отв. ред. И.И. Курилла (серия «Монографии»). М.: Логос, 2007. 304 с.
Петренко Ю.И. Развитие стратегий слияний и поглощений российских промышленных компаний: автореф.. канд. экон. наук. М., 2007. 23 с.
Дементьев В.В. Длинные волны экономического развития и финансовые пузыри: препринт # WP/2009/252. М.: ЦЭМИ РАН, 2009. 88 с.
Колова Е.Ю. Слияния и поглощения как способ интеграции российских компаний в мировое хозяйство: автор.. канд. экон. наук. М., 2011. 25 с.
Радыгин А., Энтов Р. Рынок слияний и поглощений: новые теоретические подходы // Экономическая политика. 2010. №5. C. 67-91.
Пашкова В.М. Экономические циклы и динамика слияний и поглощений // Бизнес в законе. 2010. № 14. С. 174-177.
Григорьева Е.Н. Слияние и поглощение компаний: влияние мирового экономического кризиса: автореф.. канд. экон. наук. М., 2012. 30 с.
Матюшок А.В. Современные тенденции на мировом рынке слияний и поглощений: автореф.. канд. экон. наук. М., 2008. 18 с.
Газин Г., Манаков Д. Наука поглощений // Вестн. McKinsey. Теория и практика управления. 2003. № 2 (4). С. 7-23.
Ахмедов Т.Э. Слияния и поглощения как инструмент реструктуризации банковского сектора: автореф. дис.. канд. экон. наук. СПб., 2010 [Электронный ресурс]. URL: http:// gigabaza.ru/doc/99197-pall.html (дата обращения: 08.11.2015).
Гаврильева С.Р. Современное состояние и тенденции развития международных слияний и поглощений в банковской сфере: автореф. дис.. канд. экон. наук. СПб., 2011 [Электронный ресурс]. URL: http://dislib.ru/ekonomika/49222-1-sovremennoe-sostoyanie-tendencii-razvitiya-mezhdunarodnih-sliyaniy-pogloscheniy-bankovskoy-sfere.php (дата обращения: 08.11.2015).
Марченко А.А. Особенности системы управления процессами слияний и поглощений в банковской сфере: автореф. дис. канд. экон. наук. М., 2008 [Электронный ресурс]. URL: http://geum.ru/ec-aref/osobennosti-sistemy-upravleniya-protsessami-sliyaniy-i-pogloscheniy-v-banko vskoy-sfere.htm (дата обращения: 08.11.2015).
Рыбин Е.В. Тенденции развития слияний и поглощений как путь концентрации банковского капитала в России: автореф. дис. канд. экон. наук. М., 2006. 31 с.
ВТБ начал распродажу непрофильных алкогольных активов [Электронный ресурс]. URL: http://www.upakovano.ru/articles/408401 (дата обращения: 08.11.2015).
Особенности, преимущества и недостатки глобализации мировых финансовых рынков [Электронный ресурс]. URL: http://newinspire.ru/lektsii-po-finansam/osobennosti-preimuschestva-i-nedostatki-globalizatsii-mirovich-finansovich-rinkov-1571 (дата обращения: 08.11.2015).
История создания ОАО «УРСА Банк» [Электронный ресурс]. URL: https:// doc-viewer.yandex.ru/
Кошевой П.А. Интегрированные группы: основные понятия и практика применения в современных транспортных системах // Интернет-журнал «Науковедение». 2011. № 4 [Электронный ресурс]. URL: http://cyberleninka.ru/article/n/integrirovannye-gruppy-osnovnye-ponyatiya-i-praktika-primeneniya-v-sovremennyh-transportnyh-sistemah (дата обращения: 15.04.2015).
Курченков В.В., Токмаков В.И. Интеграционно-системные преобразования в современном производстве: основные тенденции и формы. Волгоград: Изд-во ВолГУ, 2001. 100 с.
Ванесян О. Лечебные процедуры для компании // Консультант. 2009. № 1. [Электронный ресурс]. Режим доступа: Электронная база нормативной правовой информации «Консуль-тантПлюс» (дата обращения: 29.09.2014).
Васильев С. И слияние..и поглощение [Электронный ресурс]. URL: http://www.prof-director.ru/node/122 (дата обращения: 29.09.2014).
Россию ждет волна слияний и поглощений - эксперт [Электронный ресурс]. URL: http://www.fsir.ru/news/buisness/detail.php?ID=10595 (дата обращения: 29.09.2014).
Россия готовится к «распродаже» // Эксперт. Как играть и выигрывать на бирже. 2010. № 06 (90). 29 марта - 11 апреля 2010 г. [Электронный ресурс]. URL: http:// fincake.ru/ d/84/preview (дата обращения: 25.09.2014).
Рудык Н.Б. Конгломеративные слияния и поглощения. Книга о пользе и вреде непрофильных активов: учеб.-практ. пособие. М.: Дело, 2005. 224 с.
Рынок в целом: золотое дно кризиса // Газета «Ведомости». № 2976 от 08.11.2011 [Электронный ресурс]. URL: http://www.vedomosti.ru/newspaper/ articles/2011/11/08/ zolotoe_ dno_krizisa (дата обращения: 08.11.2015).
Россинский В.И. Основы корпоративного управления: учеб. пособие. Ростов н/Д: Феникс; Новосибирск: Сибирское соглашение, 2006. 252 с.
Козлов Р., Москвин А. Реструктуризация активов, или разделяй и властвуй // Консультант. 2007. № 23 [Электронный ресурс]. URL: Электронная база нормативной правовой информации «Консультант плюс» (дата обращения: 29.09.2014).
Украинские бизнесмены распродают непрофильные активы [Электронный ресурс]. URL: http://www.aaa.com.ua/page0/mnews/5312.html (дата обращения: 08.11.2015).
«Объединенные машиностроительные заводы» начали распродажу активов // VIPER-SON. 11 марта 2014 [Электронный ресурс]. URL: http://viperson.ru/articles/ob-edinennye-mashinostroitelnye-zavody-nachali-rasprodazhu-aktivov (дата обращения: 08.11.2015).
Греблев Г. Слияния с максимальным эффектом // Комп&ньоН. № 6 (522). 9-15 февр. 2007 [Электронный ресурс]. URL: http://www.companion.ua/articles/content?id=12922 (дата обращения: 01.04.2015).
Гольдберг О. Гибкий металл // Морские порты. 2014. № 18 [Электронный ресурс]. URL: http://www.morvesti.ru/tems/detail.php?ID=35590 (дата обращения: 09.11.2015).
Проблемы малого бизнеса. От чего они возникают и как с ними бороться? // ФИНАНСЫ. ASIA. 2009. 8-9 апреля [Электронный ресурс]. URL: http://www.finansy.asia/articles/ problemy-malogo-biznesa-ot-chego-oni-voznikayut-i-kak-s-nimi-borotsya (дата обращения: 02.04.2015).
Дятлов С. Инновационная гиперконкуренция как фактор развития экономической системы // Экономист. 2012. № 5. С. 69-76.
Савчук С.В. Анализ результатов слияний и поглощений зарубежных компаний, причины неудач и способы уменьшения риска сделок // Менеджмент в России и за рубежом. 2003. № 1 [Электронный ресурс]. URL: http://www.mevriz.ru/articles/2003/1/1068.html (дата обращения: 02.04.2015).
Томилина Э. Слияния и поглощения: ценность оценки // Журнал TopManager. 2003. № 25 [Электронный ресурс]. URL: http://www.mer-acq.com/cl_i_pog_cennoct_ocenki.htm (дата обращения: 02.04.2015).
Батищева Т. Движущая сила спекуляции [Электронный ресурс]. URL: http://www. fintraining.ru/print.php?sid=1035 (дата обращения: 09.11.2015).
Лысенко Д.В. Анализ эффективности слияния и поглощений // Аудит и финансовый анализ. 2008. № 4. URL: http://www.auditfin.com/fin/2008/4/Lisenko/Lisenko%20.pdf (дата обращения: 25.03.2015).
Бизнес-спекуляции // wibes.ru: деловой интернет-журнал [Электронный ресурс]. URL: http://www.wibes.ru/biznes/biznes-spekulyacii/ (дата обращения: 09.11.2015).
Философия расставания // Нижегородская еженедельная газета покупателя «Экстра Н» [Электронный ресурс]. URL: http://www.extra-n.ru/text/bisnes/filosofiya_rasstavaniya/ (дата обращения: 09.11.2015).
Шелипов М.Л. Слияния и поглощения как фактор реструктуризации промышленного производства России: автореф. дис.. канд. экон. наук. М., 2006 [Электронный ресурс]. URL: http://refdb.ru/look/1410693-pall.html (дата обращения: 20.04.2015).
Баев И.А., Гусева Т.И. Реструктуризация предприятий как фактор достижения стратегической устойчивости // Финансы. Экономика. Стратегия: научно-практический и методический журнал. Серия: «Инновационная экономика: человеческое измерение». 2011. № 11 [Электронный ресурс]. URL: http://fines2000.ru/sites/default/files/magazin/2011_11.pdf (дата обращения: 15.04.2015).
Андреева Т. Организационные аспекты слияний и поглощений. Западный опыт и российские реалии // Экономические стратегии. 2001. № 05-06 [Электронный ресурс]. URL: http://altrc.ru/media/File/Articles/1PDF-versions/S&P.pdf (дата обращения: 02.04.2015).
Губанов С. Системный выбор России и уровень жизни: неоиндустриальная перспектива // Экономист. 2011. № 11. С. 3-55.
Голикова Ю.А. Корпоративные образования в промышленности в условиях экономической интеграции: теория и методология: автореф. дис.. д-ра экон. наук. СПб., 2012 [Электронный ресурс]. URL: http://dissers.ru/avtoreferati-kandidatskih-dissertatsii1/a1338.php (дата обращения: 15.04.2015).
Горюнов В.Н., Чувелева Е.А. К вопросу об эффективности корпоративной интеграции // Россия и мировое сообщество перед вызовами нестабильности экономических и правовых систем: материалы междунар. науч.-практ. конф. (Москва, 16-18 апреля 2012 г.): в 6 ч. Ч. 2 / Международный институт экономики и права; под общ. ред. Ф.Л. Шарова. М.: МИЭП, 2012. С. 1624.
Халикова Д.О. Совершенствование экономической оценки эффективности слияний и поглощений нефтегазодобывающих компаний: дис.. канд. экон. наук. СПб., 2014. 173 с.
Гудков Г.В. Захват предприятий и защита от захвата. М.: Дело, 2007. 560 с.
Праневич А.А. Слияния и поглощения (М&А) в мировой экономике: влияние кризиса и возможности для национальной экономики // Белорусский экономический журнал. 2014. № 1. С. 60-75.
Бабкин С.И. Слияния и поглощения на российском фондовом рынке: дис.. канд. экон. наук. СПб., 2014. 181 с.
Гвардин С.В., Чекун И.Н. Слияния и поглощения: эффективная стратегия для России. СПб.: Питер, 2007. 200 с.
Клейнер Г.Б. Новая теория экономических систем и ее приложения // Вестн. РАН. 2011. Сентябрь [Электронный ресурс]. URL: http://economic_slovar.jofo.ru/284921.html (дата обращения: 24.10.2015).
Возможна ли наука об обществе? (популярное введение в теоретическое обществоведение). Понятия и методы теории систем [Электронный ресурс]. URL: http://econic.chat.ru/ to/to01.htm (дата обращения: 06.06.2015).
Грибов В., Грузинов B. Жизненный цикл предприятия [Электронный ресурс]. URL: http://www.inventech.ru/lib/predpr/predpr0013/ (дата обращения: 30.03.2015)
Бертонеш М., Напт Р. Управление денежными потоками [Электронный ресурс]. URL: http://www.smartcat.ru/Marketing/cashmanagementDO.shtml (дата обращения 30.03.2015).
Гусева Т.И., Некрасова Н.В. Проблемы разработки стратегии реструктуризации промышленных предприятий в нестабильных рыночных условиях // Актуальные вопросы экономики и управления: материалы междунар. науч. конф. (г. Москва, апрель 2011 г.). Т. 2. М.: РИОР, 2011 [Электронный ресурс]. URL: http://www.moluch.ru/conf/econ/archive/9/340/ (дата обращения: 02.04.2015).
Чувелева Е.А. Природа циклических трансформаций в корпоративном секторе в условиях турбулентности внешней среды // Современное общество и экономика: анализ состояния и перспективы развития в условиях экономической турбулентности: монография / под общ. ред. В.В. Бондаренко, П.Г. Яновой, М.А. Таниной, В.А. Юдиной, С.В. Самуйлова. Пенза: Изд-во ПГУ, 2015. С. 55-67.
Чувелева Е.А. Интеграционные процессы как фактор реализации политики новой индустриализации в России // Современный мир и Россия: время перемен и новой модели развития: монография / авт.-сост. Г.П. Журавлева. М.: МИЭП, 2014. С. 77-90.
 Воспроизводственная природа корпоративных слияний и поглощений в нефинансовом секторе экономики | Вестн. Том. гос. ун-та. Экономика. 2016. № 1(33).

Воспроизводственная природа корпоративных слияний и поглощений в нефинансовом секторе экономики | Вестн. Том. гос. ун-та. Экономика. 2016. № 1(33).