Исследование механизма формирования и распределения стратегических финансовых накоплений корпорации | Вестн. Том. гос. ун-та. Экономика. 2012. № 1 (17).

Исследование механизма формирования и распределения стратегических финансовых накоплений корпорации

Представлены методические подходы к формированию, пополнению, рациональному распределению стратегических финансовых накоплений корпорации за счет собственных источников финансирования. На основе эффективной амортизационной политики и доли чистой нераспределенной прибыли дочерних обществ предлагается формировать централизованный инвестиционный фонд материнского общества при сохранении финансовой устойчивости и платежеспособности каждого общества в составе группы, а также обеспечения заданных темпов роста капитала бизнесгруппы в целом.

Research of the mechanism of formation and distributionstrategic financial accumulation of corporat.pdf Для индустриальной корпорации, осуществляющей свою хозяйственнуюдеятельность в рамках крупной холдинговой структуры - группы дочерних изависимых организаций (ДЗО), существует проблема определения собствен-ных источников финансирования, достаточных для расширенного воспроиз-водства и опережающего по сравнению с товарной продукцией обновленияосновных производственных фондов (ОПФ), т.е. формирования стратегиче-ских финансовых накоплений. Реальная потребность в собственных источникахфинансирования носит стратегический характер, является первостепенной и по-стоянной задачей для многих отечественных корпораций. Недостаточность соб-ственных источников финансирования, как более доступных и выгодных посравнению с заемными и привлеченными, подрывает инвестиционный процесс,направленный на техническое совершенствование и развитие производственнойинфраструктуры, включая основные производственные мощности. Это в конеч-ном счете ослабляет финансовую устойчивость индустриальной корпорации. Вструктуре источников финансирования в 2000-2008 гг. доля собственныхсредств находилась в пределах от 39,5 до 47,5% , при этом почти 50% инвести-ций приходилось на амортизационные отчисления, причем доля амортизаци-онных отчислений в инвестиционных расходах с 2002 по 2005 г. была выше,чем доля нераспределенной прибыли (таблица).Формирование, пополнение и рациональное распределение стратегическихфинансовых накоплений позволят на долговременной основе не только повы-сить инвестиционную активность, но и найти пути снижения фактическогоизноса материально-технической базы отечественных корпораций для обес-печения конкурентных преимуществ и достижения их стратегических целейразвития.Реальные инвестиции в основной капитал по источникам финансирования, %Наименование Годы анализируемого периодапоказателя 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008Инвестиции в основнойкапитал, всего 100 100 100 100 100 100 100 100 100В том числе по источникамфинансирования:собственные средства 47,5 49,4 45,0 45,2 45,4 44,5 42,1 40,4 39,5Из них:прибыль 23,4 24,0 19,1 17,8 19,2 20,3 19,9 19,4 18,4амортизация 18,1 18,5 21,9 24,2 22,8 20,9 19,2 17,6 17,3привлеченныесредства 52,5 50,6 55,0 54,8 54,6 55,5 57,9 59,6 60,5Из них:кредиты банков 2,9 4,4 5,9 6,4 7,9 8,1 9,5 10,4 11,8в том числе ино-странных банков 0,6 0,9 0,9 1,2 1,1 1,0 1,6 1,7 3,0заемные средствадругихорганизаций7,24,96,56,87,35,96,07,16,2бюджетные сред-ства (средстваконсолидирован-ногобюджета) 22,0 20,4 19,9 19,6 17,8 20,4 20,2 21,5 20,9В том числе:федеральногобюджета 6,0 5,8 6,1 6,7 5,3 7,0 7,0 8,3 8,0бюджетовсубъектовРоссийскойФедерации 14,3 12,5 12,2 12,1 11,6 12,3 11,7 11,7 11,3средствавнебюджетныхфондов 4,8 2,6 2,4 0,9 0,8 0,5 0,5 0,5 0,4Прочие 15,6 18,3 20,3 21,1 20,8 20,6 21,7 20,1 21,2Источник. Россия в цифрах. 2010: Крат. стат. сб. / Росстат. М., 2010. 558 с.Индустриальная корпорация представляет собой сложную организацион-но-экономическую и финансовую систему со своим специфическим финан-совым механизмом. Формирование и развитие финансовых механизмов непроисходит само по себе, а всегда связано с функционированием различныхорганизационных систем. Под такими организационными системами пони-маются различные институциональные образования на уровне транснацио-нальных мирохозяйственных связей, национальные экономики отдельныхгосударств, отраслевые и территориальные комплексы, корпоративныеструктуры бизнеса, отдельные индустриальные корпорации и их структурныеподразделения (филиалы, представительства) и т.д. [3].Финансовый механизм формирования, пополнения и рационального рас-пределения стратегических финансовых накоплений за счет собственных ис-точников финансирования - рационального распределения прибыли и эффек-тивной амортизационной политики - позволяет на основе сочетания эконо-мических интересов собственников и производственного менеджмента ра-ционально вкладывать средства, а затем развивать производственные мощно-сти, осуществлять инновации для эффективной производственно-хозяйст-венной и финансовой деятельности индустриальной корпорации. Исследова-ние влияния факторов эндогенного и экзогенного характера на выработкуамортизационной политики способствует обоснованию интервалов допусти-мой финансовой устойчивости с учетом доли реинвестируемой прибыли длясохранения общего вектора экономического развития бизнес-группы.Предлагаемый подход основан на экономической сущности и понятий-ном аппарате финансового механизма. Под финансовым механизмом форми-рования стратегических финансовых накоплений и их последующего попол-нения за счет собственных источников понимается взаимозависимая сово-купность следующих элементов:- информационно-аналитической системы для мотивации и стимулиро-вания оплаты труда персонала;- форм и методов тактического и оперативного управления;- рычагов и методов построения системы управления организационно-экономическими параметрами с элементами их самонастраивания (самоорга-низации);- системы обоснованных ограничений финансового и административногохарактера;- информационной системы обоснования управленческих решений с по-мощью законодательно-правовой и нормативной базы.Таким образом, финансовый механизм формирования, пополнения и ра-ционального распределения стратегических финансовых накоплений пред-ставляет собой разноуровневую иерархическую взаимосвязь основных эле-ментов и их типовых групп (субъектов, объектов, принципов, методов и ин-струментов и т.п.), а также способов их взаимодействия, включая интеграциюи дезинтеграцию отдельных элементов имущественных комплексов индуст-риальной корпорации.Конечной целью функционирования финансового механизма для государ-ства является создание благоприятных экономических условий для формиро-вания достаточных собственных источников финансирования путем формиро-вания рациональной амортизационной политики, позволяющей /TT1 1 получать сба-лансированные по налоговым и неналоговым поступлениям в бюджеты разви-тия: федеральный государственный бюджет и консолидированные бюджетысубъектов РФ. Для уровня индустриальной корпорации конечная цель функ-ционирования финансового механизма формирования, пополнения и рацио-нального распределения стратегических финансовых накоплений - это полу-чение реальных источников, достаточных для финансирования инвестиций настратегическое развитие, с использованием в качестве основных инструментових планирования эффективной амортизационной политики и имитационноймодели для расчетов доли инвестируемой прибыли. Указанные инструментыпозволяют сочетать единство экономических интересов дочерних обществ икорпорации в целом.Исходные данные:К - количество дочерних и зависимых организаций;Δ - величина удорожания товарной продукции при реализации;ФОТ - плановый фонд оплаты труда;Аком - амортизационные отчисления, рассчитанные комбинированными методами;НА - амортизационные отчисления нематериальных активов;Пр - прочие затраты;Ндс - налог на добавленную стоимость;Нп - налог на прибыль;Ни - налог на имущество;Осн - отчисления на социальные нуждыIIIIIIВыбор методов расчета амортизационных отчисленийРасчет себестоимости товарной продукцииС = МЗ + ФОТ + Аопф + НА + ПрРасчет ВДС (внутренней добавленной стоимости) с учетомзависимости чистой (нераспределено) прибыли от количествадочерних и зависимых организаций и величины ВДСРасчет чистой (нераспределенной) прибыли группы(имитационная модель Пч)Расчет рациональной доли отчислений прибыли (реинвестируемой)имитационная модель (ДПреин)Расчет индикативных значений финансовых коэффициентов,используемых в качестве исходных данныхОценка влияния на базовые финансовые показатели принятыхположений учетной политики корпорацииРасчет изменений коэффициентовΔ К1 - общей финансовой независимости;Δ К2 - финансовой независимости при формировании оборотныхактивов;Δ К3 - финансовой независимости при формировании запасов;Δ К4 - абсолютной (стоимостной) платежеспособности;Δ К5 - срочной платежеспособности (ликвидности);Δ К6 - текущей ликвидности (текущего покрытия)Формирование собственных источников финансирования реальныхинвестиций или пополнения стратегических финансовыхнакопленийРис. 1. Этапы формирования собственных источников финансированияреальных инвестиций и пополнения стратегических финансовых накопленийАвторами предложена методика формирования системы финансированиярасширенного производства основного капитала. Для разработки методикиформирования стратегических финансовых накоплений были использова-ны:- аналитический обзор нормативных документов РФ;- методические рекомендации ведущих отечественных ученых;- информационные материалы международных аналитических агентств.На основании этого предложены этапы формирования собственных ис-точников финансирования реальных инвестиций и пополнения стратегиче-ских финансовых накоплений с расчетом ключевых финансовых показате-лей, характеризующих финансовое состояние индустриальной корпорации.Этапы методики формирования собственных источников финансирования ипополнения стратегических финансовых накоплений приведены на рис. 1.Реализация методики представлена по трем этапам и учитывает специ-фические особенности каждого дочернего общества: различия в стоимостикапитала, денежной оценке стоимости имущественных комплексов, а такжев структуре источников финансирования инвестиций, их стоимости, доляхи стоимости собственного и заемного капитала и т.д. Предлагаемая методи-ка используется для прогнозирования развития индустриальных корпора-ций с применением финансовых коэффициентов и включает ряд последова-тельных этапов:1) определение вариантов комбинаций методов начисления амортиза-ции основных производственных фондов для формирования эффективныхамортизационных отчислений с расчетом себестоимости товарной продук-ции и выделением величины внутренней добавленной стоимости (ВДС);2) формирование имитационной модели для расчета суммы чистой (не-распределенной) прибыли группы с последующим определением индика-тивных значений финансовых показателей (коэффициентов). При этом ме-тод выбора индикативных значений финансовых показателей основан наприменении способа оценки уровня коэффициентов (с использованием прие-ма нормирования) для расчета показателей комплексной оценки финансовойустойчивости дочерних обществ индустриальной корпорации;3) расчет рациональной доли отчислений от чистой прибыли дочернихобществ для формирования централизованных стратегических финансовыхнакоплений корпорации с последующим определением годовых сумм ихплановых пополнений для финансирования реальных инвестиций. Дляоценки и проверки обоснованности полученных значений плановой долиотчислений от чистой прибыли определяются величины изменения финан-совых коэффициентов (финансовой устойчивости, ликвидности и платеже-способности), которые должны находиться в рамках заданных интервалових индикативных значений.Используемый метод начисления амортизации должен отражать схемуожидаемого потребления индустриальной корпорацией будущих экономиче-ских выгод. Для систематического распределения амортизируемой стоимостиактива на протяжении срока его полезного использования для целей налогово-го учета корпорация вправе выбрать для групп однородных объектов один изспособов начисления амортизационных отчислений на реновацию ОПФ [2]. Впроцессе формирования амортизационной политики корпорации (как состав-ляющей ее финансовой стратегии), определяющей уровень интенсивности об-новления основных фондов, необходимо учитывать ряд факторов (рис. 2).Факторы, определяющие амортизационную политику корпорацииОбъем используемых в операционной деятельности основных средств инематериальных активовСостав и структура основных средств по амортизационным группамналогооблагаемого имуществаУровень инвестиционной активности корпорацииПоложение корпорации на рынкеРазрешенные законодательством методы амортизацииСпособы переоценки стоимости используемых активовРеальные сроки использования корпорацией основных средстви нематериальных активовТемпы инфляцииРис. 2. Факторы, учитываемые при формировании эффективной амортизационной политикиРазработка эффективной амортизационной политики осуществляется по-средством выбора требуемого (обоснованного или заданного) соотношениясумм амортизационных поступлений и налоговых изъятий. Так, разнонаправ-ленные векторы амортизационных и налоговых денежных потоков обусловли-вают тот факт, что в благоприятных условиях рыночной конъюнктуры аморти-зационная политика должна обеспечивать максимизацию чистого денежногопотока, полученного посредством применения нелинейной амортизации с од-новременным сокращением бюджетных обязательств (налога на имущество иналога на прибыль).Для минимизации налоговых выплат предлагается следующая блок-схемавыбора рациональных методов амортизации, на основе которой рекомендуетсяразработка эффективной амортизационной политики (рис. 3).Расчет амортизации линейным методом Расчет амортизации с применениемкомбинированных методовЕслиΔ Н = maxнетнетдазакончить расчетРасчет сумм амортизацииРасчет сумм амортизациикомбинированными методамиРасчет налогооблагаемойприбылиКлассификация объектов ОПФпо амортизационным группамРасчет налога на имуществоОпределение структуры ОПФ погруппам амортизируемогоимуществаРасчет остаточной стоимостиобъектов ОПФ в целяхналогообложенияРасчет суммы экономии по налоговым выплатамΔ Н = Σ (Нл - Нком)Расчет налога на имуществоРасчет налога на прибыльРасчет налогооблагаемой прибылиРасчет налога на прибыльРасчет остаточной стоимостиобъектов ОПФ в целяхналогообложенияРис. 3. Блок-схема для выбора рациональной комбинации методов амортизации для разработкиэффективной амортизационной политики корпорацииТаким образом, под эффективной амортизационной политикой понимает-ся адаптивное комбинирование методов для расчета годовых сумм амортиза-ционных отчислений (сочетающих во времени ускоренный, линейный и за-медленный методы амортизации) с учетом реальной структуры и фактиче-ского состояния всех групп ОПФ и соотношения сумм амортизационных по-ступлений и налоговых изъятий (налога на прибыль и налога на имущество)каждого дочернего общества и группы в целом.Следующей составляющей методики формирования стратегических фи-нансовых накоплений является прогнозирование чистой прибыли. На рис. 4представлена графическая интерпретация прогнозирования чистой прибыли взависимости от количества дочерних обществ и величины внутренней добав-ленной стоимости группы.Реализацией третьего этапа предлагаемой методики является определениерациональной доли чистой прибыли каждой дочерней организации в центра-лизованные инвестиционные фонды материнского общества для обеспечениязаданных темпов роста капитала. Имитационная модель в общем виде харак-теризует субъект анализа и прогноза - сложную вертикально интегриро-ванную организационную структуру (группу дочерних обществ во главе сматеринским), ежегодно вкладывающую в свое экономическое развитие по-стоянную долю чистой прибыли. С экономической точки зрения это означаетследующее: нераспределенная прибыль группы переходит в статус распреде-ленной чистой прибыли. В начальный период осуществления инвестиций (t0)происходит реинвестирование - финансирование капитальных вложений вопределенной сумме (КВ), далее в период (t1) имеет место отдача вложенныхсредств, т.е. поступление выручки (дохода), которая служит базой для опре-деления новой величины прибыли, часть которой снова вкладывают в разви-тие. Соответственно, инвестированный на развитие капитал составит приэтом величину (КВ1). Поэтапно данный процесс будет повторяться ежегодноили с иным установленным временным интервалом в течение всего периодапрогнозирования (3-5 лет).Рис. 4. Зависимости динамики чистой (нераспределенной) прибыли при внутреннейдобавленной стоимости (ВДС) - 90 и 80%Для построения имитационной модели были использованы следующиеобозначения:Рин - рентабельность инвестированного капитала, отн. ед. или %;ЗКдоля - доля заемного капитала при финансировании операционной дея-тельности, отн. ед. или %;Сз - стоимость заемных источников финансирования (плата за использо-вание заемных средств), отн. ед. или %;СК - стоимость собственного капитала группы, отн. ед. или %;Среф - стоимость капитала, предоставляемого коммерческим банкам Цен-тральным банком РФ, как правило, соответствует ставке рефинансирования,отн. ед. или %;Кэиб - коэффициент, учитывающий экономический интерес (экономиче-скую выгоду) банка-кредитора, предоставляющего заемные средства дляоперационной деятельности, отн. ед. или %;tn - год периода планирования (1, 2, 3, …, n), лет.Пn = КВ·[((1 + Рин)·(1-Кэиб· Среф· ЗКдоля) - 1)·((1-0,2)· Сз-Кэиб· Среф)· ЗКдоля)) ЧЧ ((1 - (1-ЗКдоля)·СК))+1]n-1 · (1+ Рин ); (1)КВn = КВ·[((1+Рин)·(1 - Кэиб· Среф· ЗКдоля) - 1)·((1-0,2)· Сз - Кэиб· Среф)· ЗКдоля))ЧЧ((1 - (1 - ЗКдоля)·СК))+1]n . (2)Следующий шаг - моделирование темпов роста капитала индустриальнойкорпорации в прогнозируемом периоде - предусматривает определение соот-ношения сумм реинвестированной прибыли по соответствующим годам про-гнозируемого периода:Тин =КВКВn= [((1+ Рин)·(1-Кэиб· Среф· ЗКдоля) - 1)·((1-0,2)·Сз- Кэиб·Среф)ЧЧ ЗКдоля))·((1 - (1 - ЗКдоля)·СК))+1]n. (3)Наглядные табличные результаты использования модели показывают оп-тимально допустимые в сложившихся экономических условиях темпы ростакапитала группы при фактических или заданных показателях (параметрах):структуре капитала, доле и стоимости заемных источников финансирования,ставке рефинансирования, ставке налога на прибыль в 20% и т.д.В имитационной модели учитываются особенности дочерних обществ:различия в стоимости капитала, структуре источников финансирования, долеи стоимости заемного капитала и т.д. Для математической интерпретациипредлагаемого подхода в имитационную модель введен следующий пара-метр - уровень дочернего общества (Д реинвстрат П ), характеризующий предельнодопустимую долю отчислений от чистой прибыли при заданных финансовыхпараметрах, при сохранении их финансовой устойчивости на всем протяже-нии планового периода:Дростареинв капстрат

Ключевые слова

финансовый механизм, эффективная амортизационная политика, рациональная доля чистой нераспределенной прибыли, стратегические финансовые накопления, индустриальная корпорация, financial mechanism, effective amortization policy, rational share of pure profit, strategic financial accumulation, industrial corporation

Авторы

ФИООрганизацияДополнительноE-mail
Федорович Владимир ОлеговичНовосибирский государственный университет экономики и управлениядоктор экономических наук, профессор кафедры банковского делаklania2002@mail.ru
Конципко Наталья ВладимировнаНовосибирский государственный университет экономики и управлениястарший преподаватель кафедры «банковского дела»koncipko_natalya@mail.ru
Всего: 2

Ссылки

Кунгуров Ю.А., Конципко Н.В. Оценка влияния амортизационной политики на финансовые показатели индустриальной корпорации // Сибирская финансовая школа. 2009. № 6. С. 100-106.
Налоговый кодекс Российской Федерации (части первая и вторая). Новосибирск: Изд-во Сиб. ун-та, 2009. 607 с.
Федорович В.О. Финансовый механизм управления имущественными комплексами крупных корпоративных образований. Новосибирск: СИФБД, 2006. 393 с.
Федорович Т.В. Информационно-аналитическое обеспечение экономических интересов субъектов корпоративных отношений. Новосибирск: САФБД, 2008. 417 с.
 Исследование механизма формирования и распределения стратегических финансовых накоплений корпорации | Вестн. Том. гос. ун-та. Экономика. 2012. № 1 (17).

Исследование механизма формирования и распределения стратегических финансовых накоплений корпорации | Вестн. Том. гос. ун-та. Экономика. 2012. № 1 (17).

Полнотекстовая версия