Анализ классификаций источников финансирования деятельностиорганизации с точки зрения их практического применения | Вестн. Том. гос. ун-та. Экономика. 2012. № 3 (19).

Анализ классификаций источников финансирования деятельностиорганизации с точки зрения их практического применения

В условиях реальной экономики любая компания сталкивается с вопросом выбора источника финансирования своей деятельности. При этом анализировать эффективность использования каждого источника, особенно для крупных предприятий, непредставляется возможным. В таком случае актуальным становится использованиеменеджментом организации теоретических разработок в области классифицирования источников привлечения финансовых ресурсов по различным признакам с учетоманализ достоинств и недостатков обобщенных групп.

Analysis of the classification of sources of funding of the organizationin terms of their practical application.pdf Формирование финансовых ресурсов подразумевает в первую очередь вы-бор источников финансирования деятельности компании. Вопросу, касающе-муся способов финансирования деятельности организации, в зарубежной ироссийской теории уделено достаточно много внимания. Исследования в этомнаправлении велись такими учеными, как Р. Брейли и С. Майерс [1], Ю. Бриг-хэм и М. Эрхардт [2], Э. Боди и Р. Мертон [3], В.В. Ковалев [4-8], Н.В. Колчи-на [9], А.Д. Шеремет и А.Ф. Ионова [10], В.В. Бочаров [11-14] и др.На практике в рамках рыночной экономики существует большое количе-ство разнообразных источников финансовых ресурсов с различными харак-теристиками. Для удобства практического использования этих источников вовсем их многообразии, как правило, считается целесообразным рассматри-вать их в рамках различных классификаций.Среди основных можно выделить следующие классификации (классифи-кационные признаки):Отношение к компании. Основная классификация, используемая боль-шинством авторов. На основе этого признака выделяют внутренние и внеш-ние источники. Это означает, что деятельность компании может быть про-финансирована за счет собственных ресурсов, ею накопленных, либо засчет привлечения ресурсов других субъектов. Эта классификация являетсянаиболее распространенной, так как соотношение собственного и заемногокапитала повсеместно используется в финансовом менеджменте. Также ееможно охарактеризовать высокой степенью укрупненности. Более подробноклассификация представлена в табл. 1.Таблица 1Классификация источников финансирования по признаку отношения к компанииГруппаисточниковОсновныепредставителиДостоинства НедостаткиВнутренниеисточникиУставный капиталДобавочный капиталРезервный капиталЧистая прибыльАмортизационный фондДругие фондыРешение принимаетсявнутри компанииОтсутствие платностиОтсутствие риска по-тери финансовой ус-тойчивости и плате-жеспособностиСохранение структурыуправления компаниейОграниченность объемапривлечения масштабамикомпанииОграничение развития из-за невозможности увели-чения объема активов впериоды благоприятнойконъюнктуры рынкаНе используются финан-совые возможности при-роста прибыли на вло-женный капиталВнешние ис-точникиЭмиссия акцийБанковские кредитыОблигационные займыКредиторская задолжен-ностьПроизводные финансо-вые инструментыи т.д.Широкие возможно-сти привлеченияИспользование фи-нансовых возможно-стей прироста прибы-ли на вложенный ка-питалВозможность увели-чения объема активовв периоды благопри-ятной конъюнктурырынкаПоявление рисков потерифинансовой устойчивостии платежеспособностиСнижение нормы при-былиЗависимость от конъюнк-туры финансового рынкаСложность привлечения(решение принимается некомпанией)Происхождение. Основная классификация, используемая большинствомавторов. В данном случае речь идет о группах так называемых финансовыхдоноров, которые отличаются друг от друга характером взаимоотношений скомпанией и системой регулярного вознаграждения за предоставленные фи-нансовые ресурсы. Такими группами являются собственники организации,кредиторы (заимодавцы) и прочие доноры. В соответствии с обозначеннымделением в рамках этой классификации выделяют собственные, заемные ипривлеченные финансовые ресурсы. Более подробная характеристика групписточников финансирования представлена в табл. 2.Таблица 2Классификация источников финансирования по признаку происхожденияГруппаисточниковОсновныепредставителиДостоинства Недостатки1 2 3 4СобственныеисточникиУставный капиталДобавочный капиталРезервный капиталЧистая прибыльАмортизационный фондДругие фондыРешение принимает-ся внутри компанииОтсутствие платно-стиОтсутствие рискапотери финансовойустойчивости и пла-тежеспособностиСохранение структу-ры управления ком-паниейОграниченность объемапривлечения масштаба-ми компанииОграничение развитияиз-за невозможностиувеличения объема ак-тивов в периоды благо-приятной конъюнктурырынкаНе используются финан-совые возможности при-роста прибыли на вло-женный капиталПродолжение табл. 21 2 3 4ПривлеченныеисточникиЭмиссия акцийБюджетные инвестицииБюджетные субсидииБезвозмездная помощьОтсутствие платы запользование (толькозатраты на подготови-тельные процедуры)Привлечение средствна длительный срокБез обеспеченияВозможность неодно-кратного использова-нияНеобходимость заинте-ресованности инвесто-ров в осуществлениифинансовых вложений вкомпаниюВысокие требования ккомпаниямЗависимость от конъ-юнктуры финансовогорынкаОрганизация публичногораскрытия информацииНеобходимость повы-шения прозрачности дея-тельностиЗаемныеисточникиБанковские кредитыОблигационные займыКредиторская задолжен-ностьПроизводные финансо-вые инструментыи т.д.Использование фи-нансовых возможно-стей прироста при-были на вложенныйкапиталВозможность увели-чения объема активовв периоды благопри-ятной конъюнктурырынкаПоявление рисков поте-ри финансовой устойчи-вости и платежеспособ-ностиСнижение нормы при-былиЗависимость от конъ-юнктуры финансовогорынкаСложность привлечения(решение принимаетсяне компанией)Срок привлечения. Основная классификация, используемая большинст-вом авторов. Смысл данной позиции заключается в длительности периода, накоторый были привлечены средства, а следовательно, в определении срокових возврата. В рамках данной классификации выделяют два основных перио-да привлечения - до 12 месяцев включительно (краткосрочный) и свыше 12месяцев (долгосрочный). Соответственно различают краткосрочные и долго-срочные источники финансирования. Данная классификация является особозначимой при выборе объекта инвестирования. Существует общепринятоеправило, согласно которому «чем длительнее период пользования источни-ком, тем в более медленно оборачивающиеся активы средства могут бытьинвестированы» [7. С. 773]. Следовательно, долгосрочные источники должныбыть направлены на финансирование внеоборотных активов, а краткосроч-ные - оборотных активов. Также существует более детальное деление источ-ников финансирования на краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1года до 3 (5) лет) и долгосрочные (от 3 (5) лет и более). Как правило, такиегруппы используются значительно реже. Характеристика классификациипредставлена в табл. 3.Платность. Она является очень важной характеристикой при выборе тогоили иного источника финансирования. Следует отметить, что практическивсе источники являются платными, а выделение данного признака необходи-мо с точки зрения варьирования их стоимости, что в конечном итоге значи-тельно влияет на структуру финансирования компании.Таблица 3Классификация источников финансирования по признаку срока привлеченияГруппа источников ОсновныепредставителиДостоинства НедостаткиДолгосрочные ис-точникиВнутренние источникиВнешние долгосрочныеисточникиДлительный периодпривлеченияДля долгосрочныхпроектов и пополне-ния внеоборотныхактивовНеобходимость убедитьинвесторов в долгосроч-ной перспективе компа-нииКраткосрочныеисточникиКраткосрочная креди-торская задолженностьКраткосрочные креди-ты и займыКороткий периодпривлеченияДля пополнения обо-ротных активовПреимущество в погаше-нииВысокая стоимость при-влеченияСпецифика. На основе этого признака происходит деление источниковфинансирования на стандартные и специфические. Такая классификация ис-пользуется лишь некоторыми авторами для отражения субъективного мненияв этой области. Как правило, к стандартным автор относит все общепринятыеисточники, а вторая категория отражает его личный подход к исследованию.Например, Ю. Бригхэм и М. Эрхардт выделяют группу «гибридное финанси-рование» [2. С. 803], к которому относят использование привилегированныхакций, варрантов и конвертируемых ценных бумаг. Дж. К. Ван Хорн обраща-ет внимание на существование «спонтанного финансирования» [15. С. 303]как подвида краткосрочных источников привлечения финансовых ресурсов,куда относятся кредиторские счета (коммерческий кредит) и счета начисле-ний. В.В. Ковалев [6, 7] также выделяет «спонтанное финансирование», ноуже в рамках долгосрочных источников, приводя в качестве примера отло-женные налоговые обязательства.Степень новизны. Последнее время в рамках стратегии развития Рос-сийской Федерации все чаще идет речь о переходе на инновационный курс вэтой области. Это приводит к сопоставлению России с другими странами постепени инновационности тех или иных процессов в различных сферах. Помнению большинства экспертов, Российская Федерация значительно отстаетпо этому показателюроссийским экономистам. Категория «Инновационные источники» отражаетнаиболее явные и важные тенденции в области финансирования компании.По мнению автора, данная группа содержит в себе большой потенциал даль-нейшего развития источников финансовых ресурсов, так как в основном онапредставлена инновационными сочетаниями уже существующих валютно-кредитных и финансовых инструментов и операций, среди них: свопционы,процентные свопы, соглашения о будущей процентной ставке FRA, опционы«кэп» и «флор» и др. Основные характеристики представленных групп рас-смотрены в табл. 4.Таблица 4Классификация источников финансирования по признаку срока привлеченияГруппаисточниковОсновные представи-телиДостоинства НедостаткиТрадиционныеисточникиВнутренние источни-киБанковские кредитыОбщеизвестностьВысокая степеньраспространенностиНизкая степень хеджированиярисковИнновационныеисточникиПроцентные дерива-тивыКредитные деривати-выСинтетическая секь-юритизацияСочетание несколь-ких видов источни-ковВысокая степеньхеджирования рисковКонкурентные пре-имуществаОграниченная доступностьНедостаточная степень разви-тияНеопределенность воспри-ятияБолее сложный механизмпривлеченияРаспорядитель источника финансирования. Данный признак подразу-мевает группировку источников привлечения финансовых ресурсов в зави-симости от субъектов, которые являются их распорядителями и предостав-ляют финансирование для компании на схожих внутри группы условиях. Ис-пользование указанной классификации наиболее актуально для организаций,которые сталкиваются с вопросом выбора источника финансирования своейдеятельности. Это связано с тем, что анализ представленных групп позволяетответить на два существенных вопроса: где взять необходимые ресурсы и чтодля этого надо сделать?Согласно обозначенному подходу можно выделить следующие группы: собственное финансирование (внутренние источники): уставный D0 TcкапиТаблица 5Классификация источников финансирования на основе их распорядителейГруппаисточниковРаспоряди-тельСистема условий и тре-бований Достоинства Недостатки1 2 3 4 5Собственноефинансиро-ваниеКомпания,осуще-ствляющаяраспределе-ние собст-венныхфинансовыхресурсовВсе решения принима-ются самой компанией всоответствии с законо-дательством РФ и внут-ренними документами.Например, законода-тельно устанавливаетсяначальный размер ус-тавного капитала, нормаамортизационных от-числений (в за-висимости от выбранно-го способа начисленияамортизации), отчисле-ния в резервный фонд.Вопрос распределениячистой прибыли нахо-дится исключительно введении организации ирешается в зависимостиот того, какие текущиецели она преследуетБыстрота и просто-та привлечения.Отсутствие допол-нительных затратОбеспечение фи-нансовой устойчи-востиСохранение струк-туры управлениякомпаниейОграниченностьобъема соотно-шением доходови расходовОтсутствие воз-можности при-роста рентабель-ности собст-венного капиталачерез эффект фи-нансового рычагаОтсутствие воз-можности ис-пользованиядополнительныхналоговых льготФинансиро-вание черезрынок ка-питалаИнвесторы,которыеобладают ре-сурсами ипринимаютрешение опривлека-тельностикомпании(или отдель-ного про-екта) длядальнейшегофинанси-рованияВ случае с биржевымрынком капитала всеограничения и требова-ния устанавливает бир-жа, на которой планиру-ется привлечениесредств (РТС, ММВБ).Наиболее распростра-ненными являются: от-сутствие убытков, пре-доставление списка аф-фелированных лиц, фи-нансовая отчетность помеждународным стан-дартам (МСФО, USGAAP), минимальныйобъем выпуска облига-ций (минимум 300 млнруб.), капитализацияобыкновенных акций(минимум 60 млн руб.) ит.д. В России особенноважна принадлежностькомпании к определен-ной отрасли и ее доля нарынке, что напрямуювлияетПродолжение табл. 51 2 3 4 5Бюджетноефинансиро-ваниеОрганыисполни-тельнойвласти, дей-ствующие наоснове зако-нодательстваРФЗаключается в совокуп-ности нормативно-правовых актов, в кото-рой отражены условияпредоставления субси-дий, бюджетного креди-та и бюджетных инве-стиций. Важными усло-виями являются: при-надлежность компаниик определенной отрасли,возможность способст-вовать реализации целе-вых программ, дос-тигнутая доля на рынке,попадание в льготнуюкатегорию или про-грамму поддержки.Например, к приоритет-ным отраслям экономи-ки относятся отраслитопливно-энергетичес-кого комплекса, ядернойи космической промыш-ленности, сектора теле-коммуникацийНизкая стоимостьпривлеченияВозможность дли-тельного неодно-кратного использо-ванияОграниченностьобъема ресурсовСложность итрудоемкостьпривлеченияОграниченныйдоступ из-зажесткой системытребованийПовышенноевнимания состороны государ-стваЦелевой характеррасходованияполученныхсредствФинансиро-вание черезкредитно-финансовыеинститутыКредитно-банковскиеучреждения(в основномкоммерчес-кие банки)Представляет собойсовокупность нормати-вов по различным эко-номическим и финансо-вым показателям дея-тельности компании.Как правило, нормативыи методики анализаустанавливаются самимкредитным учрежде-нием, но они незначи-тельно разнятся в зави-симости от кредитнойорганизации. Например,учитывается размерприбыли компании (длярасчета возможностиобслуживания кредит-ных средств), ее рента-бельность, квартальныеобороты по основнымбухгалтерским счетам,текущие обязательстваорганизации, коэффи-циенты текущей ликвид-ности, финансовой ус-тойчивости и т.д.Многообразиеспособов финанси-рованияВысокая степеньдоступностиИспользование эф-фекта налоговогощитаНаиболее высокаяскорость привлече-ния средствПрирост рентабель-ности за счет эф-фекта финансовогорычагаВозможность соз-дания целостной игибкой системы фи-нансированияОбъемы привле-чения ограниче-ны финансовымипоказателямиМногообразиеспособов финан-сирования зави-сит от кон-кретного инсти-тута и региональ-ного фактора финансирование через кредиторскую задолженность: коммерческиекредиты, счета начислений, отсрочка выплаты кредиторской задолженности.В основном подразумевает образование временной кредиторской задолжен-ности, т. е. отсрочку платежа; прочее финансирование. Те источники привлечения финансовых ре-сурсов, которые не относятся к вышеперечисленным категориям в силу своихотличительных особенностей. Например, такие как лизинг, франчайзинг,варранты, операции РЕПО и др.Сравнительная характеристика выделенных групп отражена в табл. 5.Таким образом, выбор той или иной классификации остается на усмотре-нии конкретной компании и зависит от тех целей и задач, которые она ставитперед собой в процессе осуществления такого выбора. При этом использова-ние теоретических разработок в этой области с учетом их практического ана-лиза будет способствовать, по мнению автора, сокращению временных и ма-териальных затрат в процессе финансовой деятельности организации.

Ключевые слова

источник финансирования, классификация, классификационные признаки, группы источников, financing source, classification, classification signs, groups of sources

Авторы

ФИООрганизацияДополнительноE-mail
Немыкина Ольга СергеевнаНациональный исследовательский Томский государственный университеткандидат экономических наук, ассистент кафедры налогов,налогообложения и бюджетов экономического факультетаpolitico@ef.tsu.ru
Всего: 1

Ссылки

Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. М.: Олимп- Бизнес, 2009. 1008 с.
Бригхэм Ю., Эрхардт М. Финансовый менеджмент : Пер. с англ. / Под ред. Е.А. Дорофеева. 10-е изд. СПб.: Питер, 2009. 960 с.
Боди З., Мертон Р.К. Финансы: Пер. с англ. М.: Вильямс, 2007. 592 с.
Ковалев В.В., Волкова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учеб. М.: Велби, 2002. 424 с.
Ковалев В.В. Управление денежными потоками, прибылью и рентабельностью: Учеб.- практ. пособие. М.: Велби: Проспект, 2008. 336 с.
Ковалев В.В. Управление финансовой структурой фирмы: Учеб.-практ. пособие. М.: Велби: Проспект, 2007. 256 с.
Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Проспект, 2009. 1024 с.
Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Финансы организаций (предприятий): Учеб. М.: Проспект, 2009. 352 с
Финансы организаций (предприятий): Учеб. для студентов вузов, обучающихся по экон. специальностям, специальности 080105 «Финансы и кредит» / Под ред. Н.В. Колчиной. 4-е изд., перераб. и доп. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. 383 с.
Шеремет А.Д., Ионова А.Ф. Финансы предприятий: менеджмент и анализ: Учеб. пособие. 2-е изд., испр. и доп. М. : ИНФРА-М, 2009. 479 с.
Бочаров В.В. Корпоративные финансы. СПб. : Питер, 2008. 272 с.
Бочаров В.В. Современный финансовый менеджмент. СПб. : Питер, 2006. 464 с.
Бочаров В.В. Управление денежными оборотами предприятий и корпораций. М.: Финансы и статистика, 2001. 144 с.
Бочаров В.В. Финансовый анализ: Крат. курс. 2-е изд. СПб.: Питер, 2009. 240 с
Ван Хорн Д.К. Основы управления финансами: Пер. с англ. / Под ред. А.В. Соколова. М. : Финансы и статистика, 2003. 800 с
 Анализ классификаций источников финансирования деятельностиорганизации с точки зрения их практического применения | Вестн. Том. гос. ун-та. Экономика. 2012. № 3 (19).

Анализ классификаций источников финансирования деятельностиорганизации с точки зрения их практического применения | Вестн. Том. гос. ун-та. Экономика. 2012. № 3 (19).

Полнотекстовая версия