Взаимодействие реального и финансового секторов экономики на этапе финансового кризиса | Вестн. Том. гос. ун-та. 2010. № 338.

Взаимодействие реального и финансового секторов экономики на этапе финансового кризиса

Рассматриваются вопросы взаимодействия реального и финансового секторов экономики, в том числе в период мирового финансового кризиса, определяются факторы, свидетельствующие о нарастании противоречий между секторами; высказываются предложения о мерах, которые необходимо предпринять для достижения эффективного функционирования секторов

Interaction between the real and the financial sectors of economy during the financial crisis.pdf Современный финансовый кризис представляет со-около 170 триллионов долларов в виде традиционныхбой звено в длинной цепочке кризисов, происходившихценных бумаг и порядка 600 триллионов долларов (а,как в отдельных странах, так и в целых группах стран.возможно, и около 1 квадриллиона долларов) в произ-Однако последний кризис существенно отличается отводных финансовых инструментах.предыдущих своим размахом - сегодня он охватил весьСледующий фактор - доминирование краткосроч-мир, войдя в жизнь миллионов людей. Исследованиюных форм финансирования, которое приводит к значи-причин возникновения и проявлениям мирового фи-тельному превышению показателей оборота на рынкенансового кризиса уже посвящена обширная литерату-капитала над соответствующими показателями рынкара, вместе с тем представляется интересным проанали-товаров и услуг. Так, например, по подсчетамзировать данный вопрос с позиции взаимодействияMcKinsey Global Institute, величина финансовых акти-реального и финансового секторов экономики.вов по итогам 2005 г. превысила мировой ВВП вВ настоящее время финансовый сектор является3,16 раза. Этот показатель - финансовая глубина эко-сложной системой, в которой участники имеют воз-номики - в 2004 г. составлял 2,99, в 1995 - 2, а в 1980 г.можность самостоятельного обращения финансовыхфинансовые активы были равны ВВП [4].активов независимо от обращения реальных товаров. ВСледующий фактор - соотношение учетных ставокструктуре сектора представлены различные финансо-центральных банков с темпами экономического роста.вые рынки, на которых производятся операции с тыся-Последние 30 лет учетные ставки постоянно превыша-чами различных финансовых инструментов. Секторли темпы экономического роста в большинстве разви-имеет разветвленную инфраструктуру и многообраз-тых стран, при этом рост капитала по ставке, котораяные финансовые институты. По сути, основная задачакак бы всегда гарантировалась банковскими депозита-финансового сектора - эффективное перераспределе-ми, происходил быстрее, чем мог бы развиваться эко-ние временно свободных денежных ресурсов междуномический рост в долгосрочном плане. А это значит,субъектами реального сектора, которые в случае отсут-что происходил отрыв части средств от реальных вос-ствия финансовых рынков могли бы инвестироватьпроизводственных процессов и переток в спекулятив-только в пределах собственных накоплений.ную сферу, который мог прекратиться только в резуль-В то же время в условиях глобализации роль фи-тате очередного кризиса, способного вернуть систему внансового сектора значительно возросла - финансовыесостояние равновесия.рынки стали стремительно расти, приобретая само-Кроме того, часто упоминаются снижение экономи-стоятельное и даже самодовлеющее значение, отрыва-ческого роста, ухудшение платежного баланса, увели-ясь от реального сектора. У финансового капитала поя-чение уровня потребления, уменьшение уровня сбере-вилось много новых возможностей для самостоятель-жения и еще целый ряд факторов.ного роста, минуя сферу производства - это и офф-Однако одной из основных причин, на наш взгляд,шорные зоны, и вовлечение в финансовые спекуляциинеобходимо признать диспропорцию существующейсредств социальных фондов, и широкое распростране-финансовой системы. Количество финансовых инсти-ние производных финансовых инструментов. Так, еже-тутов, которые могут создавать все большее количест-дневный объем сделок на мировом валютном рынкево кредита и, соответственно, предложение финансо-возрос с 1 миллиарда долларов в 70-е гг. до 3-4 трил-вых ресурсов в мировой экономике, ничем не ограни-лионов долларов в настоящее время, при этом объемчено, более того, адекватного регулирования объематорговли товарами и услугами вырос всего на 50% [1].кредитов, их структуры и направлений использованияИсследователи взаимодействия реального и финансо-ни на международном, ни на национальных уровнях невого секторов, среди которых следует отметить Дж. Гур-существует.ли, Э. Шоу, М. Бинсвангера, Дж. Тобина, Дж. Стиглица,В этих условиях банки, конечно же, осуществляютX. Гессе и Б. Брааша, С. Стренджа, X. Мински (цит. по:кредитование реального сектора, точнее тех предпри-[2]), отмечают целый ряд факторов, которые свидетельст-ятий, которые могут себе это позволить при данномвует о нарастании противоречий между секторами.уровне процентных ставок. Однако более прибыльным,Прежде всего, принципиально изменяется самаа главное простым, для кредитных организаций стано-структура финансового сектора - коммерческий кредитвится создание кредитных ресурсов для спекулятивныхстремительно уступает место производным финансо-целей, причем ограничений на долю спекулятивноговым инструментам (деривативам), в основе ценообра-капитала не существует. В результате доходность фи-зования которых лежат другие ценные бумаги. Так, понансовых вложений существенно превышает прибыль-оценкам Эрнандо де Сото (цит. по: [3]), сейчас в миреность реальных, что приводит к изменению структурыоколо 13 триллионов долларов в виде монет и купюр,инвестиций. Так, в последние десятилетия первооче-149редными направлениями финансирования стали потре-бительские кредиты, сделки «слияния-поглощения» и прочие финансовые транзакции, влияние которых на развитие реального сектора неоднозначно.Таким образом, финансовый сектор, созданный на основе реального сектора и призванный обеспечить непрерывность производственного процесса, эволю-ционировал и разделился на две части. Первая часть продолжает обеспечивать взаимодействие между меха-низмами, опосредующими функционирование реально-го сектора, поддерживая такие важнейшие связи, как «производитель - потребитель» и «накопления - инве-стиции». Однако, вторая часть финансового сектора в настоящее время обеспечивает лишь вызывающее опа-сения наращивание капитала, задействованного в спе-кулятивных операциях.Такая ситуация стала возможной во многом благо-даря изменениям, происходящим в реальном секторе. Это, прежде всего, рост благосостояния, который при-водит к росту стоимости активов в расчете на душу населения и меняет поведение участников рынка. Рост стоимости активов стимулирует их более активное и рискованное перераспределение. Кроме того, процессы глобализации, как и рост мировой торговли, обуслови-ли появление новых видов финансовых инструментов, связанных, например, с обменом валют. В итоге пока-затели финансового сектора растут существенно быст-рее показателей реального.Необходимо отметить, что реальный сектор испы-тывает определенное негативное воздействие финансо-вого сектора, который перестал отражать его конъюнк-туру. Сегодня провести четкую грань между финансо-выми показателями, обусловленными собственной ло-гикой и показателями, отражающими процессы реаль-ного сектора, достаточно проблематично. Поэтому в ряде случаев индикаторы финансового сектора могут стать источником неверных «сигналов» для реального.Например, в теории котировки акций в долгосроч-ной перспективе должны точно отражать состояние дел в компании, но в условии всевозрастающих спекуляций эта функция финансового сектора утрачивается. Ком-пании научились демонстрировать себя с лучшей сто-роны на фондовом рынке, однако, эта сторона может существенно отличаться от реального положения дел, чему яркой иллюстрацией являются скандалы с корпо-рациями Enron и WorldCom [5].Нельзя не упомянуть еще один фактор негативного воздействия финансового сектора на процесс реального воспроизводства - собственные риски и нестабильность, которые порождаются внутри финансового сектора. Рас-тущая волатильность финансовых показателей обуслов-ливает неопределенность не только самого сектора, но и мировой экономики в целом, снижая возможности дол-госрочного стратегического планирования и требуя до-полнительных затрат по страхованию от рисков. При этом действующая система страхования рисков, решая проблему перераспределения индивидуальных рисков, приводит к росту системного риска, порождая новый виток нестабильности. А рост неопределенности и не-стабильности обусловливает новые кризисы.Какие же меры необходимо предпринять мировому сообществу по отношению к финансовому сектору эко-150номики, чтобы обеспечить выполнение важнейших, стоящих перед ним, задач - повсеместное повышение уровня жизни и рост производительности труда, миними-зировав негативное влияние циклов деловой активности?Не вызывает сомнений, что для этого необходимо установление низких и стабильных процентных ставок по кредитам, поддержание низкого уровня инфляции, что позитивно скажется на снижении безработицы, бу-дет содействовать выравниванию уровней экономиче-ского развития между странами. Однако эти и ряд дру-гих подобного рода задач не могут быть решены только чисто рыночными механизмами, поскольку существую-щие системы регулирования отношений в торговле и особенно на международных финансовых рынках уже не способны решать усиливающиеся проблемы и сгла-живать растущие системные диспропорции.Как ни парадоксально, но приходится констатиро-вать, что значительный «вклад» в процесс выхода из строя механизмов финансового регулирования внесло развитие технологий. По сути, они произвели настоя-щую революцию в финансовом секторе, поскольку еще 30 лет назад рынки работали только с простыми ак-циями и облигациями, сегодня же, с появлением воз-можности функционирования круглосуточно в реаль-ном времени, рынки используют сотни финансовых продуктов, позволяющих распределять риски между инструментами, отраслями, регионами и часовыми поясами. Теперь финансовый сектор плавно переходит из одного временного периода в другой, от одной бир-жевой сессии к другой и миллионы участников этого процесса каждую секунду готовы купить недооценен-ный актив и продать переоцененный.Технологии, прежде всего информационные, обес-печивают ныне эффективность механизма преобразо-вания накоплений в инвестиции. И именно новые тех-нологии привели к тому, что изменение ситуации на рынках стало слишком быстрым для человеческого восприятия. Финансовый сектор стал слишком слож-ным и динамичным, чтобы подчиняться нормам регу-лирования, разработанным в XX в. Административные рычаги становятся все менее эффективными: несмотря на то, что мировое сообщество активно обсуждает вве-дение налога на международные валютные операции -налога Тобина [6], отмену оффшорных зон, введение обязательной нормы резервирования капитала для ино-странных инвестиций, существенное сужение понятия «коммерческой тайны» для субъектов финансовых рынков, принципиальных шагов в данном направлении пока не предпринято.Наверное, это связано с тем, что финансовые регуля-торы осознали масштабы и скорость изменений, проис-ходящих в финансовом секторе. Возможности контроля за сделками, которые осуществляют финансовые инсти-туты, постоянно сокращаются. А. Гринспен пишет, что «сбор данных о балансе хедж-фондов представляется бесполезным, так как они устаревают еще до того, как высохнут чернила на бумаге» [7].Таким образом, признавая противоречия, нарас-тающие между реальным и финансовым секторами экономики, мы одновременно приходим к выводу, что традиционная система финансового регулирования и контроля уже не справляется с поставленными передней задачами. Более того, сам процесс регулирования,Только участники, заинтересованные в контроле заоснованный на административном контроле, просто нерисками, способны поддерживать систему, успеваю-успевает эффективно вмешиваться при изменениях,щую отслеживать изменения рыночной ситуации.происходящих на рынках.Влияние регуляторов на финансовый сектор должноЧто можно обозначить в качестве мер преодоленияпроисходить в режиме корректировки происходящихсложившейся ситуации?процессов, оформления сложившейся на рынке прак-Во-первых, участники рынка должны обеспечитьтики, придания ей формы, содействующей поддержа-постоянный самостоятельный контроль сделок, кото-нию справедливого механизма ценообразования. Одна-рый должен предполагать адекватный учет и сбаланси-ко в моменты финансовых кризисов нельзя полагатьсярованность инвестиционных позиций в интересах ихполностью на самоорганизацию финансового рынка -клиентов и вкладчиков. Уже сейчас большинство бан-степень вмешательства регуляторов в рыночные про-ков в мире ведут подобный учет, причем часто само-цессы должна нарастать. В этот период необходимостоятельные оценки позиций жестче оценок, предпи-использовать стратегическое планирование и прини-санных регуляторами.мать прямые меры по поддержке участников рынка,Во-вторых, одним из важнейших факторов регули-чтобы сохранить его конкурентоспособность.рования финансового сектора становится взаимныйИ только при условии реализации комплекса выше-контроль его участников. Мировое сообщество можетперечисленных мер можно достичь эффективногопопробовать создать систему глобальной финансовойфункционирования финансового сектора и его взаимо-отчетности, но вряд ли она отразит ситуацию на рынке.действия с реальным.ЛИТЕРАТУРА

Ключевые слова

financial regulation and supervision, derivatives, financial crisis, financial sector, real sector, финансовое регулирование и надзор, деривативы, финансовый кризис, реальный сектор, финансовый сектор

Авторы

ФИООрганизацияДополнительноE-mail
Пархоменко Андрей АнатольевичКрасноярский государственный педагогический университет им. В.П. Астафьевааспирант кафедры экономической теории и управленияaap_krs@mail.ru
Всего: 1

Ссылки

Россия примеряется к «налогу Тобина» // The Wall Street Journal. 22.11.2009. URL: wsj.com
Гринспен А. Эпоха потрясений: проблемы и перспективы мировой финансовой системы / Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2009.
Foreign exchange and derivatives market activity in 2007. Triennial Central bank Survey // Bank for International Settlements. 2007 // CH-4002 Basel, Switzerland.
Мировой финансовый сектор растет быстрее ВВП // Ведомости. 12.01.2007. URL: vedomosti.ru
Peruvian guru holds key to crisis // The Observer. 15.03.2009. URL: guardian.co.uk
FOREX - Мировой валютный рынок // ДЦ «Альпари». URL: alpari.ultranet.ru
Левина И. К вопросу о соотношении реального и финансового секторов // Вопросы экономики. 2006. № 9.
 Взаимодействие реального и финансового секторов экономики на этапе финансового кризиса | Вестн. Том. гос. ун-та. 2010. № 338.

Взаимодействие реального и финансового секторов экономики на этапе финансового кризиса | Вестн. Том. гос. ун-та. 2010. № 338.

Полнотекстовая версия