Problems of financing of innovative activity large industrial korporatsy.pdf Современные направления развития методовфинансирования инноваций для крупных инду-стриальных корпораций в значительной степенипредопределяют применение потоковых подходовв управлении финансами организационных струк-тур такого масштаба. Методы управления финан-совыми потоками можно рассматривать в качествебазовой технологии для планирования финансо-вой работы дочерних и зависимых акционерныхобществ (ДЗО), включая и их структурные под-разделения. Рассмотрим современные подходыуправления финансовыми потоками на примерекрупнейших индустриальных холдингов россий-ской экономики, с использованием результатовреформирования российских железных дорогОАО РЖД, крупнейших сырьевых корпорацийдобывающих отраслей российской промышлен-ности - РАО «Газпром», а также госкорпорацийРосатома (ОАО «Атомэнергопром», ОАО «Си-бирский химический комбинат») [2,5-8].Эффективность указанного подхода обуслов-лена тем, что производственно-хозяйственная ифинансовая деятельность крупных организаци-онных структур сопряжена с образованием доста-точно большого количества внутренних и внеш-них организационно-финансовых связей. Финан-совые потоки крупной индустриальной корпора-ции, находящейся в процессе реформированиявключают следующие их разновидности, это фи-нансовые потоки, возникающие в ходе реформи-рования, прежде всего структуры высших органовуправления (формирования Совета директоров,Правления и т.д.), включая систему внутреннеговзаимодействия структурных подразделений иуставной капитал головной корпорации и ДЗО,а также финансовые потоки, образующиеся притехнологическом взаимодействии в ходе их теку-щей производственно-хозяйственной и финансо-вой деятельности между:- индустриальной корпорацией - головной(материнской) холдинговой корпорацией (напри-мер, ОАО - государственная или частная корпора-ция) и ее ДЗО и др.;- головной холдинговой корпорацией и госу-дарством-собственником (мажоритарием), инымигруппами собственников (миноритариями);- контрагентами (поставщики, потребители)внутри госкорпорации;- головной холдинговой корпорацией и инсти-тутами финансовой инфраструктуры (РФ, регион,муниципальное образование);- головной холдинговой корпорацией, ДЗО игосударством - фискальным органом и т.д. [2].Базовый подход к управлению финансовымипотоками сложной организационной структуры(индустриальный холдинг) включает в себя сле-дующих два основных аспекта. Во-первых, базойили отправной точкой управления эффективно-стью использования финансовых ресурсов ДЗОи головной государственной корпорации являетсястоимостная оценка имущественных комплексовс учетом результатов комплексного финансовогоанализа их организационно-экономического со-стояния, включая оценку финансового состоянияих отдельных, территориально, а часто и техноло-гически обособленных структурных подразделе-ний.Во-вторых, в обязательном порядке необходи-мо учитывать необходимость перераспределенияфинансовых потоков внутри группы - дочернихи зависимых обществ, а также внутри крупныхкорпораций холдинговой группы, представлен-ных одним юридическим лицом, имеющих круп-ные технологически обособленные производства,включая собственный сбыт конечной (товарной)продукции. К примеру, это распределение консо-лидированной прибыли, перераспределение цен-трализованных фондов экономического стиму-лирования (накопления и потребления), а такжепривлечение (отвлечение) финансовых ресурсовдля финансирования внешних и внутренних ин-новационных проектов [4, 9].С 2012 года в России вводится институт консо-лидации налогоплательщиков в целях исчисленияи уплаты налога на прибыль корпораций (группорганизаций). Консолидированная группа налого-плательщиков представляет собой добровольноеобъединение российских корпораций - платель-щиков налога на прибыль на основе договора, атакже на условиях, предусмотренных Налоговымкодексом РФ. Создание такой консолидированнойгруппы возможно при условии, что одна органи-зация непосредственно или косвенно участвует вуставном (складочном) капитале других корпора-ций - участников группы, причем доля такого уча-стия в каждой из них составляет не менее 90 про-центов [1].При этом каждая корпорация - участник груп-пы ДЗО должна отвечать определенным требова-ниям, предъявляемым, в частности, к величинесовокупной суммы уплаченных за год налогов(НДС, акцизов, налога на прибыль, НДПИ), этоне менее 10 млрд рублей; к суммарному объемувыручки, это не менее 100 млрд рублей, а такжек совокупной стоимости активов, это не менее300 млрд рублей. Следует особо отметить, что со-гласно принятому закону не могут объединяться вконсолидированные группы, в частности, резиден-ты РФ, организации, применяющие специальныеналоговые режимы, субъекты игорного бизнеса,клиринговые компании. В то же время банки, стра-ховые компании и некоторые иные финансовыеорганизации могут создавать консолидированныегруппы только между собой. Принятым закономподробно регламентирован порядок заключениядоговора о создании консолидированной группыи внесения в него изменений, а также достаточночетко определяется сама процедура его регистра-ции в налоговых органах [1].Уполномоченным представителем всех кор-пораций - участников группы является ее от-ветственный участник, им может быть головная(материнская) корпорация либо крупнейшая ДЗОгруппы. Уполномоченный представитель группытакже несет права и обязанности налогоплатель-щика. Нормами закона установлены особенностиосуществления отдельных процедур налоговогоадминистрирования в отношении консолидиро-ванной группы корпораций. Так, например, в слу-чае неуплаты (неполной уплаты) налога взысканиесоответствующих сумм денежных средств в пер-вую очередь производится за счет сумм денежныхсредств, находящихся на счетах ответственнойкорпорации-участника. При их недостаточностивзыскание производится за счет денежных средствостальных участников группы в последовательно-сти, определяемой налоговым органом. В част-ности, некоторые особенности предусматрива-ются также в отношении проведения налоговыхпроверок (предметом которых является, соответ-ственно, правильность исчисления и своевремен-ность уплаты налога на прибыль). К примеру, вотношении срока проведения выездной налоговойпроверки установлено, что ее продолжитель-ность (не более двух месяцев) увеличивается начисло месяцев, равное количеству корпораций-участников, но не более чем до одного года. Так-же определен порядок привлечения к налоговойответственности участников консолидированнойгруппы: не является правонарушением неуплата(неполная уплата) налога ответственной корпо-рацией - участником группы, если это вызванопредоставлением недостоверных сведений инымучастником группы. При этом в отношении тако-го участника установлен самостоятельный составналогового правонарушения и ответственность ввиде штрафа в размере 20 процентов (в некоторыхслучаях 40 процентов) от неуплаченной суммы.Поправками в ч. 2 Налогового кодекса РФ вво-дятся особенности определения доходов и расхо-дов, признания убытков, формирования резервов,а также уплаты налога и представления деклара-ций (в частности, предусмотрено, что декларацияпредставляется только ответственным участникомпо месту регистрации договора о создании кон-солидированной группы). Закон вступил в силус 1 января 2012 года, за исключением отдельныхположений. Для применения новых положений с1 января 2012 года корпорациям необходимо непозднее 31 марта 2012 года представить в налого-вую инспекцию требуемые документы в соответ-ствии с п. 6 ст. 25.3 НК РФ [1].В практике хозяйственной деятельности ре-шение о формировании и распределении консо-лидированной или сводной прибыли, в принципемогут приниматься на основе использования ба-зовых подходов компании «Дюпон». Такие под-ходы предполагают проведение декомпозицион-ного экономического анализа доходности ДЗО ив целом головной корпорации в расчете на ее соб-ственный капитал, т.е. анализ показателя Returnon Investment (ROI), что и позволяет взаимоу-вязать финансовые потоки прибылей и чистыхпродаж корпорации с так называемой застывшейсуммой активов, т.е. суммой активов, определен-ных на конкретную отчетную дату. В то же вре-мя при этом необходимо учитывать тот факт, чтосуществует ряд особенностей, которые влияютна процессы перераспределения финансовых по-токов внутри индустриальной корпорации, пред-ставленной группой ДЗО или корпораций - участ-ников - юридических лиц, это:- технологические и производственные осо-бенности ДЗО;- принятая при реструктуризации федераль-ных государственных унитарных предприятий(ФГУПов) организационная структура построе-ния производственно-технологических взаимо-отношений между корпорациями - участникамигруппы (индустриальной корпорации), а такжефинансовая взаимосвязь между их обособленны-ми структурными подразделениями;- организационно-правовые формы ДЗО;- система менеджмента и структура управ-ления в группе и структурных подразделенияхотдельных юридических лиц, включая формиро-вание центров ответственности инвестиций, при-были, затрат и др.При управлении финансами крупной госу-дарственной корпорации должны применятьсяразличные методы консолидации хозяйственныхопераций группы. Такое положение обусловле-но тем, что финансовые потоки, циркулирующие(сформированные) между центрами финансово-го управления ДЗО, являются для них внешними(экзогенными), а для рассматриваемой группыкорпораций в целом внутренними (эндогенными).Другими словами, «контур» консолидации конеч-ных результатов и характеризующих их финансо-вых показателей (коэффициентов) демонстрируетграницы организационной структуры. В пределахтакой границы и выбирается наиболее эффектив-ная форма организации движения финансовых по-токов (формирование и распределение) [2].Остановимся более детально на формах и ис-точниках финансирования инновационной дея-тельности в крупных холдинговых группах. Так,согласно классическому определению, инноваци-онная деятельность представляет собой взаимо-связанную совокупность различных видов работи услуг по созданию и распространению иннова-ций. При этом основными видами инновационнойдеятельности являются:- научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы (НИОКР);- разработка технологий, подготовка произ-водства, создание промышленного образца и про-ведение промышленных испытаний;- приобретение патентов, лицензий и ноу-хау;- инвестиционная деятельность, необходимаядля реализации инновационных проектов;- сертификация и стандартизация инноваци-онной продукции, а также материалов, необходи-мых для ее изготовления;- маркетинг и организация рынков сбыта ин-новационной продукции;- подготовка и переподготовка кадров для ин-новационной деятельности и др.Инновационная деятельность, как правило,характеризуется достаточно высокой степеньюнеопределенности и риска, поэтому важнымипринципами организации системы финансирова-ния инноваций являются многообразие источни-ков финансирования, их желательная гибкость иадаптивность к вариативной, а часто во многом инеопределенной среде инновационных процес-сов.Традиционно основными источниками фи-нансирования инновационной деятельности явля-ются:- бюджетные средства федерального бюджета,бюджетов субъектов РФ и местных бюджетов;- внебюджетные средства, включая: собствен-ные средства корпораций, осуществляющих ин-новационную деятельность, а также средства ин-весторов.Финансирование инновационной деятельно-сти за счет бюджетных средств осуществляетсяв соответствии с целями и приоритетами госу-дарственной инновационной политики и предна-значается как для решения крупномасштабныхнаучно-техническихВнебюджетное финансирование инновацион-ной деятельности предполагает следующее. Субъ-екты инновационной деятельности самостоятель-но определяют источники, структуру и способыпривлечения внебюджетных средств. Инноваци-онную деятельность индустриальная корпорацияможет вести как за счет финансовых средств, при-влекаемых со стороны, так и за счет собственныхсредств. Важными внутренними источниками фи-нансирования инновационной деятельности круп-ных индустриальных корпораций являются:- накопленные амортизационные отчисления;- прибыль, остающаяся в распоряжении кор-порации после уплаты налогов и обязательныхплатежей, направляемая в фонд накопления.Известно, что в процессе производства стои-мость основных производственных фондов пере-носится по частям на производимую продукцию.При этом сами объекты основных производствен-ных фондов обесцениваются в результате мате-риального и морального износа. Стоимость этогоизноса в виде амортизационных отчислений ак-кумулируется в амортизационном фонде корпо-рации. Размеры амортизационных отчисленийустанавливаются государственными органамив процентах к балансовой стоимости основныхсредств и называются нормами амортизационныхотчислений. Накопленные амортизационные от-числения часто являются основным внутреннимисточником собственных средств корпорации приприобретении нового оборудования, техники ит.п., необходимых для осуществления инноваци-онной деятельности [3, 4].Государственные органы, с одной стороны,довольно жестко следят за тем, чтобы корпорациисоблюдали нормы амортизационных отчислений,не завышали этот существенный элемент произ-водственной себестоимости, т.е. не уменьшалибазу налогооблагаемой прибыли. С другой сто-роны, экономически развитые страны, включаяРоссийскую Федерацию, для улучшения иннова-ционного климата в различных отраслях и сфераххозяйственной деятельности внедряют специаль-ные схемы ускоренной амортизации. Это позво-ляет корпорациям быстрее накапливать аморти-зационные отчисления и, как следствие, быстрееобновлять, модернизировать объекты основныхпроизводственных фондов, что, как правило, не-обходимо в ходе финансирования инновационныхпроцессов [3]. Прибыль, остающаяся в распоря-жении корпорации, направляемая в фонд накопле-ния, является основным собственным источникомфинансирования инноваций. Фонд накопления,как и другие фонды специального назначения, об-разуется за счет прибыли, остающейся в распоря-жении корпорации после расчетов по налоговымвыплатам. Порядок формирования фонда накопле-ния, как и нормы отчисления от чистой прибыли,устанавливается менеджерами или собственника-ми корпорации самостоятельно [3-5].Цели и направления использования фонда на-копления непосредственно определяются иннова-ционной политикой головной корпорации (ОАО),пакетом инновационных проектов и осуществляе-мой в ходе их реализации инновационной дея-тельностью. Во многих промышленных корпора-циях проведение НИОКР, приобретение новогооборудования и приборов, финансирование затратпо техническому перевооружению, реконструк-ции действующего производства и строительствуновых объектов осуществляется за счет средствфонда накопления.В настоящее время финансирование иннова-ционной деятельности за счет средств инвесторовможет реализоваться в форме:- кредитных инвестиций;- инвестиций в ценные бумаги (акции, обли-гации, векселя), эмитируемые субъектами иннова-ционной деятельности;- прямых вложений в денежной форме, в видеценных бумаг, основных фондов, промышленнойи интеллектуальной собственности и прав на них,осуществляемых на основе заключения партнер-ских соглашений о совместном ведении иннова-ционной деятельности;- использования лизинга и иных способовпривлечения инвестиций.Одним из основных признаков современнойсистемы кредитования деятельности инновацион-ных корпораций является ее договорная основа.Все вопросы, возникающие по вопросам креди-тования, решаются сторонами, заключающимидоговор. К примеру, корпорацией-заемщиком икоммерческим банком. При решении вопроса овыдаче кредита для финансирования инноваций(инновационного проекта) инвестор анализируетвозможности реализации инновационной продук-ции на рынке, ожидаемый рост доходов и другиефинансово-экономические характеристики, а вслучае долгосрочных кредитов, кроме этого, оце-ниваются и перспективы экономического положе-ния головной корпорации и группы в целом. Дляполучения указанных показателей, характеризую-щих сроки окупаемости финансовых вложений,инвестор, как правило, при принятии решения овыделении кредита рассматривает соответствую-щий бизнес-план инновационного проекта.Инвесторы могут финансировать инновацион-ную деятельность, вкладывая средства в ценныебумаги (акции, облигации, векселя), эмитируемыесубъектами инновационной деятельности. Кромеэтого, корпорации часто прибегают к дополни-тельной эмиссии ценных бумаг в случае недо-статка собственных средств для финансированияперспективных инновационных проектов, разви-тия материально-технической базы, проведениянеобходимых НИОКР. При осуществлении тех-нологических инноваций, требующих приобрете-ния дорогостоящего оборудования, транспортныхсредств, энергетических установок, компьютер-ной и телекоммуникационной техники, часто при-бегают к лизингу.Традиционно лизинг представляет собойспецифический вид инвестиционной деятельно-сти по приобретению имущества и передаче егона основании договора лизинга физическим илиюридическим лицам за определенную плату, наопределенный срок и на определенных условиях,обусловленных договором, с правом выкупа иму-щества лизингополучателем. По экономическомусодержанию лизинг характеризует величину пря-мых инвестиций, при которых лизингополучатель(т.е. арендополучатель) обязан возместить лизин-годателю (инвестору) инвестиционные издержки(связанные с приобретением и использованиемпредмета лизинга), а также обеспечить своевре-менную выплату вознаграждения (денежную сум-му, предусмотренную договором лизинга сверхвозмещения инвестиционных затрат).Таким образом, существенной особенностьюлизинга как экономической категории являетсяразделение функций собственности (владения,распоряжения и использования), а именно отделе-ние функции использования и управления имуще-ством от функций владения и распоряжения. Этоотчасти объясняет интенсивное развитие рынкализинговых услуг, так как все большее количествотоп-менеджеров индустриальных корпорацийсчитает, что их задача состоит не в том, чтобы на-капливать объекты основных производственныхфондов в целях увеличения производства, а чтобыпроизводить инновационную продукцию. Поэто-му сегодня наблюдается усиление тенденций в ис-пользовании аренды высокотехнологичного обо-рудования (финансового лизинга).Основными формами лизинга являются:- внутренний или отечественный лизингВ самом общем виде венчурное финансирова-ние можно определить как одну из разновидностейакционерных инвестиций. Через венчурные фон-ды обычно финансируют промышленные корпора-ции, акции которых не обращаются на фондовомрынке. Эти ценные бумаги приобретаются на вне-биржевом рынке («прямые инвестиции»). Доволь-но часто венчурный капитал является связующимзвеном, способствующим (дающим возможность)выходу корпораций, вкладывающих значительныесредства в инновации, на фондовый рынок.Основные отличия между венчурными и все-ми прочими внебиржевыми (прямыми) инвести-циями определяются по признаку наличия или от-сутствия возможности контролирующего участияопределенной стороны в реализации инновацион-ного проекта. Венчурный инвестор с целью сни-жения рисков в качестве обязательного условияфинансирования в большинстве случаев требуетвхождения своего представителя в состав Советадиректоров промышленной корпорации, на базеимущества которой реализуется инновационныйпроект.Венчурное финансирование осуществляется,как правило, в малые и средние бизнес-структуры,реализующие инновационные проекты без предо-ставления ими какого-либо залога, в отличие, на-пример, от любого коммерческого кредитования.При этом венчурный инвестор, как правило, нестремится приобрести контрольный пакет акцийинвестируемой корпорации, что коренным об-разом отличает его от стратегического инвестораили «партнера».Особенности венчурного финансирования за-ключаются в том, что если новая инновационнаякорпорация в период нахождения в ней в качествесовладельца венчурного инвестора добиваетсязначимого экономического эффекта, другими сло-вами, если цена ее имущественного комплекса втечение 5-7 лет увеличивается в несколько раз,то все стороны - участники инновационного про-екта получают соответствующее материальноевознаграждение. Венчурный инвестор обычно незаинтересован в распределении прибыли в видедивидендов, так как его экономический интереспокрываетсяот продаж товарной продукции является базовойсоставляющей входящего финансового потока. Тоесть повышение или понижение спроса (объемапродаж) приводит к изменению входящего фи-нансового потока от операционной деятельности,снижение спроса, наоборот, всегда обусловит спадденежных поступлений, а значит, омертвлениефинансовых ресурсов в виде увеличения запасовтоварной продукции на складах корпораций.4. Доступность кредитных ресурсов. Харак-теризующаяся самой возможностью получениякоммерческих кредитов и условиями кредитова-ния (вид, срочность, ставки и т.д.). Это во многомопределяется положением дел в национальнойэкономике государства в общем, а в частности,конкретной экономической ситуацией на самомрынке кредитных ресурсов.5. Наличие возможности целевого финансиро-вания, что особенно актуально для государствен-ных корпораций.6. Уровень монополизации конкретного секто-ра национальной и мировой экономики, на кото-ром представлена доминирующая продукция го-сударственный корпорации, уровень конкуренциина международных рынках.7. Возможность участия в капиталах корпо-раций группы заинтересованных представителей(физических и юридических лиц) иных (кроме го-сударственной) форм собственности.Если по приведенной выше аналогии рассмо-треть классификацию внутренних факторов, тоони будут представлены следующим образом:1. Длительность производственного и опера-ционного цикла является наиболее значимым фак-тором, обусловливающим и величину, и интенсив-ность финансовых потоков.2. Сезонность производства и реализациибазовых видов продукции предопределяет не-соответствие объемных поступлений денеж-ных средств при формировании материально-производственных запасов, отчего возникаетпотенциальная невозможность выполнения соб-ственных финансовых обязательств, обусловлен-ная «разрывом» ликвидности, или, наоборот, из-быток временно свободных денежных средств,что иногда не позволяет их эффективно использо-вать и т.д.3. Сложившиеся темпы роста (падения) объе-ма продаж (производства). Величина финансовыхпотоков пропорциональна динамике товарногооборота.4. Принятая учетная политика как в целомпо корпорации, так и по ее отдельным дочерними зависимым обществам. Особую роль при этомиграет амортизационная политика, так как амор-тизационные отчисления включаются в произ-водственную себестоимость товарной продукции,что является базой для определения предельнодопустимых значений коммерческих расходов(представительские и расходы на рекламу), а так-же формирования затратной цены на готовуюпродукцию. Именно цена и определяет денежнуювыручку от реализации - объем входящего денеж-ного потока.5. Реализация инвестиционных проектов вимущественный комплекс государственной кор-порации требует значительных сумм финансиро-вания - увеличивает исходящие финансовые по-токи. Любые инвестиционные программы и ихпошаговая реализации требуют дополнительногообоснования источников финансирования. Ин-вестиционные факторы во многом определяютсяфинансовой стратегией государственной корпора-ции, сочетающей в себе максимизацию доходно-сти вложений и минимизацию предприниматель-ских рисков. Для финансирования ожидаемых креализации инвестиционных программ долженбыть сформирован дополнительный входящий(внеплановый) финансовый поток [8, 9].Реформирование системы управления для со-вершенствования планирования и финансовогообеспечения на стадии реструктуризации крупныхкорпораций, независимо от их формы собственно-сти, предполагает создание такого финансовогомеханизма управления их имущественными ком-плексами (оптимальной корпоративной структу-ры), который в будущем (в перспективе) позволитмаксимально использовать возможности рыноч-ных финансовых инструментов для привлеченияфинансовых ресурсов в целях стратегического итактического финансирования хозяйственной дея-тельности всех организаций-участниц группы.Особую роль при этом играют подходы, исполь-зуемые для формированияодновременным наличием средних или нормаль-ных объемом финансирования страховых запасови резервов.Использование конкретного метода формиро-вания активов влияет на формирование финан-совых потоков, их структуру и направление, т.е.обусловливает доминирование конкретных источ-ников финансирования, а значит, и объемы расхо-дования денежных средств по соответствующимнаправлениям.При реструктуризации и организационныхпреобразованиях крупных государственных кор-пораций в структуру холдинга могут включатьсяорганизации различных организационно-правовыхформ, при этом некоторые подразделения могутреорганизовываться на аутсорсинговые схемы,другие, наоборот, - на инсорсинговые [5]. Все за-висит от анализа всей совокупности внутренних ивнешних факторов для конкретной организации.Только комплексный экономический анализ позво-лит аргументированно с требуемой степенью объ-ективности разработать методику управления фи-нансовыми потоками корпорации, что обеспечит:- текущую или оперативную платежеспособ-ность на всех стадиях реструктуризации ее под-разделений или организаций-участниц группы(холдинга);- анализ формирования резервов и динамикуфинансовых потоков с учетом их направлений;- разделение финансовых потоков по центрамответственности (финансового учета).

Скачать электронную версию публикации